l  降息大势所趋，但幅度低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从国际上看，为了刺激经济，主要国家纷纷下调利率；从国内情况看，由于经济呈现加速下滑的态势，通货膨胀也迅速回落，也增加了进一步降息的必要性和可能性，降息是大势所趋。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但从降息的幅度看小于预期。这固然有上次大幅降息108  个基点的原因，可能也在一定程度上显示出国家希望观察下降息效应的考虑。
l  通缩来临，需要更加扩张的货币政策。由于经济周期的下行，物价大幅度回落不可避免，我们已经处于通货紧缩的边缘。我们预测2009  年PPI  涨幅会从今年的7％下降到-7％；CPI  涨幅将会从今年的5.9％下降到-0.2％，在相隔6年之后，中国将重新回到通货紧缩时代。为了帮助中国尽早走出通货紧缩，需要货币政策更加前瞻和扩张。我们认为降息幅度越大越好，降息越早越好。基于这种判断，我们认为未来12  个月至少要降息81  个基点。同时我们认为相对而言，存款准备金率的下降空间更大，我们维持未来12  个月存款准备金率下降4.5  个百分点的判断。
l  降息对债券市场影响正面但效果有限。正面作用体现在基准利率的下降降低了资金成本，为债券收益率下降打开了空间。但由于前期债券收益率明显降低，提前消化了基准利率下调的影响，使得本次降息对债券的利好作用有限。由于我们预期未来12  个月基准利率将至少下降81  个基点，债券市场收益率仍有下降空间，我们维持对债券市场中长期看好的看法。
l  股票市场对降息有预期，对小幅降息甚至会略有失望。投资者普遍判断在经济向下趋势明朗，降息空间仍较大情况下，及早降息对经济帮助更大。10  月份以来市场反弹，很大程度上来自于密集快速的抗周期政策出台；政策预期变化对资金参与有较大影响，年内来看政策预期的推动效应将逐渐减弱。于此同时，基本面恶化的数据仍在不断出来，特别是未来1  个月应该是研究员基于年报预期大幅向下修正盈利预测的阶段，基本面的压力在加强。在这种背景下，市场上涨动力减弱，将进入调整阶段。我们认为明年上半年市场再度回升的动力仍在，主要基于政策推动的投资效应逐渐体现，在今年4  季度非常差的经济环境基础上，未来2-3  个季度的宏观经济和微观盈利回升是大概率事件。估值对恶化数据的充分反应，反而更有利于后继行情的演绎。