内容要点：
􀁺  根据盈利预期及资金成本的变化，综合4  种估值方法，得出2009  年A  股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数2051  点，波动区间下限为1584  点，上限为3132  点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  考虑到明年上半年经济下行趋势明确，估值仍有下探的可能；若出现超预期的基本面恶化，PB  底部将经受考验。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本文从修正的PB  来观察，可以得到极限位置的上证指数点位为1432  点。
􀁺  从估值的形态看，一方面，上半年基本面坏消息将可能引发市场再次调整;另一方面，下半年宏观经济出现底部形态的可能性正在提升，偏离中枢过低估值水平将具有吸引力，估值将富有弹性。所以，我们认为此前估值水平急剧下降的局面在2009  年有望得以改变。
􀁺  明年A  股盈利增长担忧仍多于期待，但企业盈利增速有望在2009  年见底。本文通过自上而下及自下而上相结合的方式测算上市公司利润增速，2009  年、2010  年增速分别为-18.9%、13.8%。
􀁺  资金成本方面，国债到期收益率下降与企业风险溢价率上升并存，预计2009  年长期的股权要求回报率为10.3%。
􀁺  综合行业估值的现状及行业估值比较，我们认为估值水平较低价值型行业为电信服务、材料、汽车与汽车零部件、耐用消费品与服装，估值水平较低的成长性行业有房地产、消费者服务，银行业是兼具价值与成长的相对低估值行业。