投资要点:
        2006  年12  月2  日，黄山旅游(600054)  刊登临时股东大会决议公告，通过公司董事会11  月11  日决议的关于非公开发行4000  万A股发行方案的议案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次股票发行主要用于云谷改建工程、黄山国际大酒店改扩建工程和黄山北大门酒店新建项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体来看，黄山旅游本次定向增发将对公司未来发展产生积极影响。
        作为旅游资源类上市公司，客运索道经营在黄山旅游整体业绩中扮演重要角色。目前，客运索道占主营业务收入比重为1/5  左右，业务利润占公司主营业务利润的2/5  左右，其毛利率也位居各大主营业务之首，达70%以上。云谷索道扩容改造后运力将从目前的每小时300  人达到每小时1200  人，扩容四倍，将于明年7  月投入使用，索道票价存在提价预期。
        在目前以旅游客流而非商务客流为主的屯溪地区，五星级酒店虽然非常稀缺，但是能够满足旅游者住宿要求的旅馆酒店数量仍然很多，竞争比较激烈。对于黄山国际大酒店改建成五星级后的经营业绩，我们持谨慎乐观态度。特别就黄山北大门酒店新建项目而言，北面上山游客资源的不足有可能制约该五星级酒店项目的盈利能力。但从长远来看，这两个项目的经营前景还是可以看好的。
        我们预计黄山旅游2006-2008  年的每股收益分别为0.26、0.31和0.37  元；  如果索道进行提价，07、08  年EPS  将可分别增厚至0.33和0.41  元。六个月目标价在12.00  元，维持“推荐”投资评级。
        风险提示：
        本次定向增发中的两个酒店投资项目经营前景存在不确定性，可能造成未来上市公司经营业绩的波动。