近日,我们获悉祈连山非公开定向增发事宜获得实质性进展,公司初步决定非公开定向增发1-1.2亿股社会公众股,中国非金属材料总公司、香港惠理基金都分别有意向认购5000-6000万股、4000-5000万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
甘肃省国资委对公司的控制权持宽容态度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前甘肃省国资委通过甘肃祈连山建材控股有限公司持有祈连山15%的股权,其对公司的控制权已经越来越弱化,据我们了解,甘肃省国资委对公司的控制权持较为宽容的态度,省国资委本着有利于公司长期发展的角度出发,愿意引入战略投资者以支持公司更好的发展。
中材是直奔公司的控制权而来。在我们前期实地调研的过程中,恰巧中国非金属材料总公司正对公司进行实地调研及摸底,并表示了对公司强烈的兴趣,应该说本次意向认购祈连山定向增发的股份,中材是经过深思熟虑及详细的考查,据悉中材这次是直奔控股权而来的,虽然本次只是意向认购5000-6000万股,但我们认为下一阶段有可能通过其它途径继续增持公司的股权,从而达到控制公司的最终目的。
外资基金介入表明其十分看好公司的发展前景。香港惠理基金本次认购公司定向增发的股权,是作为财务性战略投资者角色引入的,我们获悉中材认购公司股权是惠理基金本次介入的前提条件,根据公司的盈利能力及合理的市盈率水平,我们预计定向增发的价格应该不低于3.0元/股,外资基金之所以愿意高价投资公司股权,充分表明了其十分看好公司在西北水泥市场的发展前景。
祈连山可能成为中材整合西北水泥市场的平台。我们知道中材目前已经控制了天山股份,中材在天山股份的债务重组中承诺将中材水泥在湖南株洲、望城的水泥资产(如表1)投产后一年内注入上市公司,但由于天山股份曾受德隆系控制,使得公司在治理上出现一些问题,这样天山股份在近年内可能做不了定向增发,相关水泥资产注入也变得渺茫。随着中材进入并逐渐控制祈连山后,我们不妨有这样的猜测,祈连山有可能成为中材整合西北水泥市场的平台,甚至有可能将祈连山作为整合中材控制的所有水泥资产的平台。
定向增发解决资金瓶颈,公司将进一步整合甘青藏水泥市场。公司本次非公开定向增发所募集的资金用于新建三条水泥生产线及再收购2家水泥企业,主要包括武都一条2000T/D生产线、白银2500T/D生产线及青海西宁2500T/D生产线,收购寿鹿山水泥(水泥产能80万吨)及青海水泥(水泥产能100万吨),通过新建生产线及收购水泥企业,以进一步整合甘青藏水泥市场,公司计划到2010年的水泥产能做到1200万吨,年销售收入在20亿元以上。(具体分析详见兴证研第20060282号,2006年11月27日,祈连山调研报告:《战略规划十分明晰,誓做甘青藏水泥王》)
维持公司“推荐”评级。我们预计公司2006-2008年的EPS分别为0.03元、0.23元、0.31元,如果考虑公司2007年定向增发1.2亿股,则公司2007-2008年的EPS将摊薄到0.18元、0.24元,我们给予公司未来六个月的目标价位3.5元,继续维持公司“推荐”评级。