????????投资要点
????????销售费用增加拖累中期业绩表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】天能动力(0819.HK)8月29日公告2014年中期业绩，营业额增加11.1%至约人民币65.8亿元；毛利增加18.3%至7.6亿元；毛利率由10.85%上升0.7个百分点至11.55%；销售费用大幅增加89.2%至3.02亿；所得税项增加152.2%至2,347万元，其中递延所得税有498万增至1,891万；股东应占溢利下降43.7%至4,669万元；每股基本盈利下降44%至4.2分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售费用增加主要是广告开支费用增加。
????????“一稳三快”??产品销售策略见成效。公司年初制定了“一稳三快”的产品销售策略，即电动车铅酸电池稳步发展，电动汽车电池、锂电池和电池回收业务快速发展。电动自行车产业经过15年高速发展，产业周期已到成长期后段，因此电动自行车电池销售趋稳，而三轮车动力电池销售快速提升，今年上半年两者铅酸电池销售总计达5,742万只，平均单价100.7元，形成销售收入57.83亿元，占销售收入87.9%。今年上半年电动汽车电池销售额2.98亿元，同比增长32.4%，占销售收入4.5%；锂电池销售收入8,600万元,同比增长83.9%；废旧电池回收业务今年正式投产，再生铅用于公司电池生产以及对外销售达3.29亿元，贡献超过1,000万元净利润。
????????抢占低速电动汽车动力电池市场。天能在中国城市微型电动汽车动力市场上具有领导地位，据2013年统计数据，公司的市场占有率达51%。公司已分别于奇瑞、吉利、康迪、上汽、时风、绿地方舟及银泰等100多家新能源汽车企业建立紧密的合作关系。
????????废旧电池回收业务实现盈利，加速兴建华北废旧电池回收基地。位于长兴县的华东废旧电池回收基地于2012年试生产，2014年拿到业务牌照并正式运营，公司是浙江省唯一获得牌照的废旧电池处理的企业，上半年实现对外再生铅销售3.29亿元，贡献利润超过1,000万元。公司位于华北（河南濮阳）的废旧电池回收工厂正在建设当中，预计2015年完成建设。我们认为，随着国家对铅酸电池环保要求的力度加大，公司前瞻性的开展废旧电池回收业务，该业务有望成成为公司新的利润增长点。
????????我们的观点：伴随着电动自行车产业进入成长后期，铅酸动力电池的替换市场需求日益增加。同时，电动三轮车市场正进入快速成长期，公司的铅酸电池业务预计稳步增长。公司积极开拓的电动汽车电池、锂电池和废旧电池回收业务将快速发展，成为天能动力新的业绩增长点，建议投资者积极关注。
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