08年回顾——资产上涨与收益率曲线陡峭化：08年国债各关键期限收益率平均大幅下行149BP，经历央行4次降息后国债和政策性金融债收益率曲线日趋陡峭化而企业债曲线渐趋平坦。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08年企债和国债跑赢总指数分别上涨15%和13%，长期债和固定利率债分别大幅领涨17.3%和13.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　美国经济——09年目标利率制渐行渐远：08年3季度全球多数发达经济体先后步入衰退，全球央行开启新一轮降息周期，消费、房市、劳动力市场、信贷市场都显示4季度美国经济将正式迈入衰退进程，在未来基准利率下调空间有限的情况下，美联储为防止流动性陷阱未来将逐步转向“定量宽松”政策。由于2010年美国经济可能转向全面通缩，2009年美国经济步入超低利率时代将持续较长一段时期。
　　宏观分析——内忧外患的09年：09年企业削减存货导致当前生产快速下滑，明年下半年可望重新企稳，总需求疲软导致物价涨幅大幅下降，PPI可能步入通缩，企业利润增速继续下降，存贷款利率仍将下调100BP以上。我们预测08年全年GDP、M2、PPI和CPI增速分别为9.3%、15.5%、7.6%和6.1%，预测09年全年GDP、M2、PPI和CPI增速分别为8.1%、13%、-2%和1%。
　　供需分析——供给有限，资金充裕：经测算09年央票发行量将大幅缩减至2700亿，使09年债市总体供给缩减至3.5万亿，由于存款回流银行及加速定期化趋势、企业信贷需求萎缩和股市低迷等因素影响，09年债市三大机构投资者银行、保险和基金对债券配置的需求依然相对乐观，09年债券到期资金共约3.6万亿，加上机构新增债券配置需求约2.12万亿，09年债市总资金供给约5.7万亿，相对于3.5万亿的总发行量来说，可谓资金充裕而供给不足。