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石油化工行业研究报告:海通证券-石油化工行业:稳定炼油业务毛利,挤压销售业务盈利-081219

行业名称: 石油化工行业 股票代码: 分享时间:2008-12-19 14:23:57
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓勇
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 中性(下调)
研报大小: 181 KB 分享者: sz****w 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1.  主要结论
成品油零售价的调整幅度略高于预期,但仍在可承受范围内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成品油出厂价的调整确实出乎我们的预料,因为此前国家发改委一直是以调整零售中准价为主。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
成品油出厂价格的调整对上下游一体化公司整体利润影响不大。由于出厂价相当于内部转移价格,不会影响最终利润,对出厂价的调整是为了稳定炼油行业的盈利。
成品油出厂价与零售价同时调整,且零售价降价幅度大于出厂价,挤压了销售业务的利润空间。这是我们在之前没有预料到的。成品油流通环节价差缩小对中国石化业绩的不利影响要大于中国石油。
石化公司第四季度业绩或低于预期。由于上半年计提的存货(主要是原油)跌价准备可能无法冲回,以及化工产品可能因成本高于市价而计提减值准备,因而中国石化、中国石油第四季度业绩很可能低于预期。
调低石化行业投资评级至“中性”,同时要警惕石化公司短期业绩风险。
2.  成品油出厂价格下调对一体化公司整体利润影响不大
由于成品油出厂价对于一体化企业而言就是内部转移价格,因而对整体利润影响不大。只有销售终端价格调整才可能影响公司利润。
成品油出厂价调整对中国石油炼厂有利。此次汽油出厂价是由每吨6480  元调整为5580  元,下调900  元/吨。由于目前中国石油所属炼厂的汽柴油出厂价较此次调整前的价格(分别为6480  元/吨和6070  元/吨)要低,因而对于中国石油所属炼厂而言,相当于汽柴油出厂价下调幅度小于900  元/吨,从而有助于这些炼厂盈利的提升。

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