政府最近出臺了一系列交通基础设施投资政策,从投资方向可以看出,铁路建设投资是此次拉动内需保增长的主要措施,我们预计铁路建设固定资產投资占整个交通基建固定资產投资的比例将从2007 年的21%提升到35%,2009 年的铁路建设固定资產投资额将达到6000 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国铁建作為行业龙头,08 年铁路基建市场份额达到了43%,公司将是此轮基建投资热潮的最大受益者。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持公司买入的投资评级,预计08、09 年每股收益0.32 元和0.51 元,12 个月目标价13.5 港元,相当於23 倍09 年市盈率。
高市场份额保证收入稳步增长。中国铁建07 年的铁路市场份额為40.9%,公司强劲的铁路合同获取能力将保证公司的市场份额不被侵蚀,08 年前三季度,公司获得的铁路合同金额达到1256.81 亿元,占国内新签合同的67%。我们预计2008、2009、2010 年全国的铁路基建投资额将达到3200 亿、6000 亿、7500 亿,估计公司的高市场佔有率将使08-10 年的每股收益复合增长率将达到45%。
毛利率提升使得盈利能力得到加强。我们预计08 年全年公司综合毛利率将达到7.1%,高於07 年的6.6%,目前建筑安装工程的报价继续上涨,而原材料价格开始下跌,例如钢材价格的下跌幅度达到了54%,随著下游需求下滑、出口增速下降等因素影响,建筑材料价格仍有进一步下调空间,公司的盈利能力有望进一步得到改善。
汇兑损失对公司长期发展没有影响,但国际业务风险需要警惕。公司第三季度汇兑损失為3.2 亿元,属於公司的非经常性损益,对於公司的长期盈利能力响较小,预计公司全年汇兑损失為6 亿元。中国铁建目前的国际项目总额為1340 亿元,占公司的总合同额比例的33%,主要集中在中东、北非等政局不稳定区域,在当前全球经济衰退的情况下,国际业务风险需要警惕。