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造纸行业研究报告:国信证券-造纸行业快评:行业协会正在积极争取国家政策支持-081219

行业名称: 造纸行业 股票代码: 分享时间:2008-12-19 13:06:51
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李世新
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 120 KB 分享者: dav****cy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  行业运行仍在恶化中
受经济下滑影响,纸业景气于下半年出现了非寻常的反转,三季度行业已经表现出盈利的快速下滑和现金流突然萎缩,令资本密集型的造纸行业顿显运营被动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们的实业观察显示,四季度主要厂商产品库存仍在上升,前期高价原料预期在年底才能消化完毕,而需求仍未现转机,部分主流厂商11  月份微利甚至出现亏损,12  月份仍在延续这一趋势,减产正在成为主要应对手段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在上述因供需关系突然恶化带来产品利润率下降、纸价下跌之后,行业已经进入第二波的产品跌价阶段,该阶段在之前不利的供需背景延续下更受到前期原料价格骤跌的纸价下拉作用,令三季度以来积累的产品库存面临显著的减值风险,如果减值全部在年内体现,行业四季度的盈利下滑将进一步超出预期。
􀂄  产业自我净化作用日益体现
在盈利及现金流下滑之下,目前主流厂商正在缩减投资和经营开支。前者表现为计划中的新建项目中止,惟应对明年5  月新的污水排放标准而必须的环保投入仍在持续;后者则体现为减产,即在原料采购方面即使价格低廉大部分厂商仍谨慎少量采购。我们称2009  年为纸业“净化之年”,产业的上述自我净化能力发挥正是景气下滑的自然体现。
我们在分析了三季度以来产业运行过程中诸如库存、产品价格、原料价格和产品需求等影响盈利的主要因素后,在假设上述减值全部或部分于年内实现的前提下,初步判断四季度或是行业盈利低点,于下周初我们将以月报形式专题分析。
􀂄  政策是否支持及如何支持仍需等待
我们的宏观研究部门了解到,九大产业振兴规划已经于昨日讨论结束,国务院将于12  月底予以发布,造纸位列其中或将有相关税收、资金等优惠政策出台,但目前尚不清楚具体内容。

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