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银行业研究报告:招商证券-银行业2009年度投资策略:探寻银行股最佳投资时机-081201

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2008-12-19 11:40:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李珊珊
研报出处: 招商证券 研报页数: 0 页 推荐评级: 推荐
研报大小:   分享者: or****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  反周期政策有望稳定名义信贷增速,利差是09  年盈利最显著的制约因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断,不同于90  年代末,本次反周期的财政和货币政策有望稳定名义信贷增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本轮降息周期中净利差降到显著低于加息前水平的可能性较小,但急速降息可能使利差在09  年迅速回到接近最低点,从而构成盈利最显著的制约因素。预计上市银行09  年净利差相对08  年上半年平均下降40  个基点以上。
􀂉  资产质量风险步入逐步释放期。根据我国银行业历史经验,不良贷款从投放到暴露的平均滞后时间为大概2  年时间,不良贷款多数是在经济高速增长或贷款高增长期投放的。我们判断不良贷款反弹有可能在09  年上半年开始体现得较为明显。由于本轮经济调整的广度和深度均超过04  年,我们判断,银行不良率上升幅度可能高于04  年,持续时间也可能更长,但相对有利的方面也很明显,大幅反弹的可能性较小。我们假设上市银行09  年不良率上升幅度主要分布在0.2%-0.5%之间,信贷成本取决于不良上升幅度和拨备的释放程度。
􀂉  高  ROE  稳定估值底线。国际银行股估值比较表明,20%以上的ROE  导致PB<1的概率要低很多。而根据我们的盈利预测,09  年上市银行ROE  基本上在15%-20%左右的区间,仍属较高。此外,中国银行业资产主要是贷款和债券投资,净资产的稳定性较强。所以我们认为股价跌破净资产的可能性比较小。较高的ROE  根本原因在于社会资本稀缺阶段的银行业特许权价值和利差保护

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