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海翔药业研究报告:海通证券--海翔药业新股定价报告(申购)-061211

股票名称: 海翔药业 股票代码: 002099分享时间:2006-12-11 12:33:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王友红
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 1,493 KB 分享者: ebe****78 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  建议申购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司属于原料药企业,产品较多。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前主营的大多数产品属于市场成熟
的产品,毛利率较低。但公司具有一定的规模优势,市场竞争力较强,加上公司在
成本控制方面做得较好,使盈利水平明显好于同类企业。结合多种估值方法,公司
股票的合理估值范围为11.86-15.31 元/股,高于11.56 元/股的申购价格,建议投资者
申购该股票。
  受益于原料药产业转移。原料药产业从上世纪末开始向中国和印度等地转移。据预
测,未来几年全球非专利药市场增长将在10-15%,这就为仿制药企业以及为仿制
药企业提供原料药的中国制药企业带来了较好的发展机会。
  规范市场开拓或将保证公司保持又快又好的发展。公司原料药产品获得规范市场认
证的数量,和销售额占比都较低,这使得公司产品的毛利率普遍较低。公司目前正
在增加产品规范市场认证数量,提高规范市场销售比例。如果进展顺利,公司产品
的毛利率有可能获得提升,从而提升公司抗风险能力。
  公司过去几年经营好于同行。从公司过去几年的经营业绩来看,公司的收入增长速
度和盈利能力明显强于同类企业。主要是由于公司产品类别较多,另外兽药业务增
长较快。我们预计未来几年公司收入增长速度受到产品规模限制和价格下降的影响,
收入增长将在20%左右,利润增长速度与收入保持同步增长。
  募股项目值得期待。公司本次发行2700 万股,预计募资3 亿。募股资金将用于抗生
素中间体4-AA,氟苯尼考扩产以及降糖药生产三个项目。我们认为公司在这些产品
方面在国内具有一定的技术优势,加上产品逐步取得规范市场的认证,产品的市场
空间和盈利能力将获得提升。
  主要不确定性。产品价格下降;人民币升值;环保费用支出增加;公司各项费用率
上升。

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