我们认为经过黄山的高速铁路网的建设对黄山景区是长期重大利好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据此次会议纪要,3-4 年后高速铁路将把黄山和华东、华北(北京)、福建和安徽(合肥)等重要客源地紧密的联系起来,从而大大增强景区的通达性,景区的区位优势将被充分发挥,从而带来游客人次的持续快速上升,形成长期重大利好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
黄山至杭州铁路客运专用线的开通对景区的带动作用最为明显。虽然前期有徽杭高速的贯通,黄山至华东主要客源地的时间被大幅缩短,但由于高速公路的限速,进出市区的不方便等,实际上杭州至黄山市区需2.5 个小时,至景区需3.5 个小时,而上海至黄山景区则需要5.5-6 个小时。不管是自驾游还是高速大巴,这个时间仍有些长。而此次城际高铁的建设,将把黄山和华东更为紧密的联系起来,建成后杭州和上海至黄山的时间将被再次大幅缩短,预计杭州至黄山仅需半小时,上海至黄山在2 小时以内。另外,高铁强大的客运能力不仅将为景区带来大量的客流,华东大量的休闲和商务客源将使得景区的人均消费大幅提高,有利于景区从观光型向观光休闲并重型的转变。
假设杭州接待的国内客源 10%转到黄山,则黄山接待量将在目前的基础上上涨100%。07 年杭州接待国内游客人次4111.89万人次,比上年增长11.7%,按人均过夜天数1.9 天测算,年接待量2164 万人,而黄山景区年接待量近200 万人次,如果有1/10 的杭州游客分流到黄山,将使景区接待量上升100%。值得一提的是,根据杭州市旅游委的抽样调查结果,国内游客中,观光、度假和商务为目的,占比分别达到44.8%、35.5%、17.0%,而且国内旅客第一次来杭比例为45.5%,第二次来杭比例为39.9%,4 次以上来杭的占14.6%。其中2 次以上来杭游客的比例超过半数达54.5%,表明游客来杭重游率较高。这与当前黄山景区以观光客为主体,景区中一日游团队又占到大部分的状况形成较大反差。预计高铁建成后,将有大量以休闲和商务为目的的客源被分流过来,带动景区人均消费的大幅提高,景区门票、索道、高星级酒店和休闲场所等(温泉)将是最大的受益者。
考虑到 09 年国内游的恢复和入境游面临的严峻形势,我们预计08-10 年公司每股收益分别是0.43 元、0.50 元和0.59 元,07-10年净利润年复合增长率23%。目前股价09 年动态市盈率26 倍,维持增持评级。