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研究报告:东兴证券-2009年债券市场年报:债券牛市进入下半场,寻找绝对价值的品种-081218

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-12-18 14:33:05
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 傅浩
研报出处: 东兴证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 605 KB 分享者: win****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

●出口增长对GDP的贡献很可能为0,甚至出现“负贡献”;同时内部消费需求放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房地产业增速预计大幅度下滑将导致新出台的经济政策产生的拉动作用非常有限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)09年GDP增速预期低于8%。09年CPI走势则可能是上半年探底以后迅速回升,全年在1%左右。基于上述宏观和cpi的判断,预计09年降息或可达到81-108个基点
●资金面依然支持债券牛市:国债的总发行量可能达到1.8万亿左右,同期央票到期规模将达到2.2万亿,在央票发行规模缩减的大背景下,资金供需基本平衡,对市场冲击不会太大。
●经济下滑、CPI走低、央行大幅降息等预期以及我们对资金面的判断,预计2009年债券市场将会继续走强。
●在降息空间不大的情况下,短期债投资回报率大幅减小,根据我们的推算10年以上长期债收益率应该在3.6%以上,现在即使是最末端的长债收益率也只有3.53%严重透支已成事实。基于明年财政政策开始转为赤字政策,估计有大量的长期国债发行。资金挤压明显。因此应该规避长期债。在降息预期下我们还是选择配置选择久期较长的品种。因此我们推荐5-10年期的国债
●企业债我们则采取双头策略。一是主要配置5-7年期AAA级企业债。国债与AAA级企业债3-7年期的利差处于高位。存在着一个收益率曲线修复的过程。未来还有降息的预期,我们推荐5-7年期的债券。

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