􀁺  过去  30  年行业发展显示，石油化工行业是强GPD  行业，与国民经济的发展密切相关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】GDP  的增长带动人均可支配收入的增长，收入增长又带动国内汽车保有量的增加，进而带动对油品的消费。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国已发展成为仅次于美国的世界第二生产和消费大国，原油的对外依赖度逐步增加至50%。
􀁺  未来  30  年，工业化、城市化、新农村改革、汽车化进一步深化将推动对能源消费。我们预计至2020  年前国内能源消费，原油的对外依存度有望上升到60%左右。为解决能源需求问题，我国将进一步加大陆地海相勘探，加大深水投入，并通过PRC  模型加大对海外资源的收购。
􀁺  从历史数据来看，石化行业及公司的盈利同原油价格明显正相关。受油价回落影响，09  年石化行业周期将出现回落。但是由于勘探成本的刚性，我们认为油价在50  美元水平下跌的空间已不大，预期原油价格（3-6  个月内）有出现反弹的可能，我们对08\09\10  年油价的判断为100\70\73  美金/桶。
􀁺  油气公司上游勘探的盈利将随油价出现明显下滑。我们的敏感性显示，在炼油和销售相对锁定的情况下，油价每下跌10  美元/桶，将减少中石化每股盈利0.11  元，中石油每股盈利0.14  元。
􀁺  国内炼油在09  年有望实现比较合理盈利。新定价机制下，尽管政府调控的风险依然存在，但我们认为油价出现极端上涨的可能性不大，成品油价格有望跟随国际油价变动。我们预计中国石化、中国石油的炼油合理毛利大致为5.5-6  美元/桶，扣除4  美元左右的加工成本，桶油的EBIT  为1.5-2  美元/桶。同时，我们认为销售的竞争会加剧，销售端的盈利会有所下降，大致会在4%左右的EBIT  Margin。综合考虑，我们认为09  年中石化炼油和销售合计可实现的EBIT  大致在400  亿元左右，中石油大致在250  亿元左右。