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研究报告:申银万国-晨会纪要机构版-081218

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-12-18 08:54:32
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 申银万国 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 404 KB 分享者: cao****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        估值:同XOM、BP  等国际石化公司的比较而言,我们认为中国石化、中国石油的合理估值应在10  倍左右的PE,1.5-2  倍PB  左右比较合理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前股价已基本反映预期,估值尚不具有吸引力,但考虑到两家公司09  年业绩增长的确定性,维持增持的投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中海油服目前估值已经回落到比较合理水平,考虑到海洋油气勘探发展前景广阔,我们上调评级至增持。
          关键假设点:受油价回落影响,09  年石化行业周期将出现回落。但是由于勘探成本的刚性,我们认为油价在50  美元水平下跌的空间已不大,预期原油价格(3-6  个月内)有出现反弹的可能,我们对08\09\10  年油价的判断为100\70\73  美金/桶。09  年国内实施新的成品油定价机制,国内炼油行业有望获得合理的盈利,根据中石化及XOM、BP  的历史盈利来看,我们预期中国石化、中国石油的炼油合理毛利大致为5.5-6  美元/桶,扣除4  美元左右的加工成本,桶油的EBIT  为1.5-2  美元/桶左右。同时,我们预计销售端的盈利会有所下降,大致会在4%左右的EBIT  Margin。
        综合考虑,我们认为09  年中石化炼油和销售合计可实现的EBIT  大致在400  亿元左右,中石油大致在250  亿元左右。化工景气下滑明显,受需求下滑以及中东地区新上乙烯产能影响,预计未来两年毛利会维持在相对低位。但短期受需求“休克”恢复以及库存消化影响,价格有望出现恢复性上涨。

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