投资要点：
※  08  年1  到10  月份电力行业主要指标增速出现了明显的下滑，受经济走弱带来的下游需求减少的影响，单月发电量增速下降了4%，全社会用电量下降了2.3%；电网企业供电量增速08  年1-10  月份相对去年同比下降了约6.53%，售电量增速同比下降了6.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计从今年11  月份到明年上半年，用电量增速及发电量将继续下滑，经济下滑给电力行业带来的负面影响将有可能增大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
※  发电设备累计利用率1-10  月总体呈现负增长，其中水电累计小时基本保持平稳，火电从6  月份期出现较大程度的下降。我们预计08  年全年机组利用率会低于5000  小时，这是继1998  年亚洲金融危机后首次低于5000  小时。预测08  年和09  年的电力消费弹性系数分别为0.89和0.51，这将是2000  年以来我国首次出现电力消费弹性系数低于1的情况。
※  电源建设增速放缓，即使在国家4  万亿投资刺激下，我们仍然认为09年的新增机组的容量增长仍然较低，但水电由于受国家节能调度等鼓励政策影响，其装机规模会继续增大。
※  明年煤炭价格预计将持续回落，对比目前下降幅度我们认为明年煤炭依然有回落的空间，平均价格将回落到08  年初的水平，总体明年的煤炭价格将是缓慢回落的态势。主要电力企业在成本下降的带动下将在09  年全面实现盈利，但盈利暂时很难恢复到07  年的水平。电价09年依然有上调的空间，由于煤价的逐步回落，加上经济可能在09  年触底，因此煤电联动的可能性很小。
※  09  年“上大压小”和“节能调度”政策力度将继续发挥作用，发电效率高，装机容量大的电力企业将从中受益；以水电、核电为代表的新能源发电被作为重点提到开发日程上来，我国的发电结构将朝着多元化、更环保的方向发展。
※  预计09  年电力行业的总体估值水平已接近底部。煤价的回落是最大的利好，而需求不足带来的发电量的下滑在一定程度上又制约发电企业的盈利能力。目前电力行业的合理估值区间是在PB  1.5~2.0  倍之间，从估值角度看火电行业已经度过了最艰难时期，具有较大的回升空间。明年重点关注公司为对煤价敏感度高、发电结构多元化的大型火电公司以及拥有优质水力资源的水电公司。我们认为“华能国际”、“国电电力”、“长江电力”、“川投能源”为值得重点关注的公司。