􀂾  近期大宗商品价格回落及各主要经济体衰退压力增大，无论国际和国内大类资产中债券收益率不断下滑，其中包含了显著的『通货紧缩』预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  通过研究日本及台湾的通缩案例，可以将通缩大致划分为三个主要阶段：一、物价快速下降阶段；二、轻度通缩阶段，通缩幅度较小中间还可能伴随物价反弹；三、严重通缩阶段，通缩幅度大且时间持续较长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  通缩的不同阶段，各类资产表现会有所不同。在第一阶段，价格下降的初期，由于企业盈利迅速恶化及流动性尚未释放，此时在避险效应作用下，债券成为最优配置资产，股等高β类资产进入主要下跌阶段。
􀂾  第二阶段，随着流动性释放及企业盈利下滑速度放缓，通常股票市场进入稳定阶段。在此期间，债券类资产虽然总体仍上涨，但幅度已明显小于第一阶段。如果流动性出现显著改善，股票市场将成为最优配置资产。
􀂾  第三阶段，如果财政刺激辅以其货币手段能使经济彻底摆脱螺旋下降的恶性循环，股票市场会迎来反转。否则一旦陷入长期通缩，不仅实际经济的负面影响巨大，股票等资产也会重回下跌趋势。此时流动性会回到债券市场，日本资本市场2000年后表现是最典型案
例。
􀂾  未来中国也面临一定通缩压力。我们判断，如果出现短期、轻度的『通缩』对股票市场危害并不大。中国目前的情况大概处在第一段快结束或即将进入第二阶段。随着财政政策和货币政策出现方向性转折后，流动性的释放已经顺理成章。同时结合风险收益特征的比较，未来的一阶段，我们判断股票市场将成为资本的首选配置。