香港行政会议今日通过了港灯集团(0006.HK/港币43.55,  持有)09-13年的管制计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于09年1月1日起准许回报率由13.5-15%下调至9.99%，因此上网电费下调了5.9%（居民用户下调6.4%，商业用户下调5.8%），下调幅度高于市场之前的预期，也高于同业公司中电控股(0002.HK/港币51.45,  持有)10月时下调电费的幅度（3%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其电费较中电控股的溢价幅度也缩窄了4.2个百分点至35.6%。燃料附加费上调被基础电费下调所抵消。去年，公司预计煤炭价格为86美元/吨，但由于平均煤炭成本的上升，导致今年管制计划帐户出现约10亿港币赤字。公司预计09年煤炭价格将保持在137美元/吨，而目前纽卡斯尔煤价只有80美元/吨。公司发电量的80%以上都是用煤炭作燃料。同时，09-13年的资本支出计划也由之前提交的174亿港币下调了近30%至123亿港币，下调幅度与中电控股之前宣布的下调幅度相当。
自从9月23日中电控股宣布了其管制计划，港灯集团的股价表现比恒生指数高16.6%，而中电控股比恒生指数高6.8%。今年截至目前，港灯集团的表现比中电控股高12%以上（见下图）。同时，10月之前，港灯集团的股息率也比中电控股高0.25~0.75个百分点，但是现在中电控股的股息率甚至超过了港灯集团。我们认为，由于其汇兑损失较小、削减资本支出的空间更加有限等因素，市场对港灯集团过度青睐。09年预期股息率之差扩大至了-0.78个百分点，接近1年来的最高点，且大大高于-1.16个百分点的平均水平。由于这两支股票都被视为可相互替代的防御型股票，我们建议投资者目前卖出港灯集团，买入更具吸引力的中电控股。