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研究报告:招商证券-2009年度A股投资策略之估值篇(二)-股息率视角下的A股估值-081201

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-12-17 14:57:58
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵建兴,王晶晶,苏舟
研报出处: 招商证券 研报页数: 0 页 推荐评级:
研报大小:   分享者: wy****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  股息率是最根本的估值指标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对于PE、PS、PC、PB  等,股息率是最根本、涵盖其他指标、包含盈利衰退预期、可以权衡替代投资收益率、刻画投资者为获得短期股息回报而承当长期盈利波动风险意愿的估值指标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)金融危机与经济衰退将持续考验投资者对盈利前景的预期,迫使其不断提高对短期内可确保的股息率的要求,进一步对股价造成压力,弥显股息率的重要性。
􀂉  股息率估值久已被A  股市场淡忘,但将倍受重视。虽然A  股市场近十年来的股息率处于0.25-2.5%的较低水平,且呈现相当大的波动幅度,但仍然可以认为具有相对明确的上升趋势。这对应着A  股市场的流通市值规模(占经济比重)不断提高、资产供需失衡状况不断改善(特别是08  年真正进入全流通时代之后)、机构投资者发展与投资理念的成熟等几大重要的趋势性变化,并且可以预期这样的变化还在不断加快。投资者必须正视,这些变化或将导致A股市场的低股息率时期成为历史,全流通时代来临之后,被淡忘已久的股息率或将成为一个倍受产业资本和金融资本重视的估值指标。
􀂉  A  股目前股息率不到全球一半,要增强其吸引力需派现率上升与股价调整。我们建立了一套基于股息率的估值比较体系。分析表明,08  年全球股息率上升仍不足以弥补股权投资预期收益率的上升,全球估值存在进一步调整的风险。而A  股目前股息率略高于2%,仅为全球平均水平4.5%的一半不到,原因在于派现率较低而股价(市盈率、市净率)相对较高,结果则是对无风险收益的补偿相对不足。考虑利率调整,派现率上升与股价调整都将使A  股股息率达到具有吸引力的水平。

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