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通信行业研究报告:大通证券-3G牌照发放临近,运营商3G大战将全面展开-081217

行业名称: 通信行业 股票代码: 分享时间:2008-12-17 09:20:15
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 程思琦
研报出处: 大通证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 432 KB 分享者: J****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

发牌时间符合预期,我们认为从政府承诺以及改革完成情况看2008年12月到2009  年1月是最合理的发牌时间,虽中国联通常小兵和工信部副部长也曾提及,但从政府管理部门角度在正式场合明确提及发牌时间这还是第一次,说明各项准备工作就绪,发牌进入倒计时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2009年电信投资额或超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)重组后运营商披露的投资计划分别为:中国电信800  亿,中国移动、中国联通各1000亿,合计2800亿,我们预计电信投资2008-2010年分别为008年-2010年电信投资分别为2571亿元、3237亿元、3298亿元,分别同比增长20%、26%、1.9%,从李毅中部长2009年3G投资2000亿的预计及各省向运营商上报的投资预算看,我们认为2009年电信投资或超预期。这将不可避免的加大运营商2010年折旧费用,而通信设备商成长趋势明晰。
基础设施共建共享大规模实施仍有难度。我们仍认为共建共享主要是针对铁塔、杆路等配套设施,只会小范围的实践,如在重大基础设施如奥运场馆、地铁等空间有限的地方政府可能强制共享,在移动渗透率较低的中西部欠发达地区、农村旷野地区建议共享。而在运营商盈利集聚地东部地区从技术实现和各运营商实际可操作性上共建共享都难以大规模实施。
非对称管理将会在不削弱中国移动的情况下营造行业新格局。非对称管理将在2009  年下半年方能规模推广,为支持具有自主知识产权的TD-SCDMA,我们认为非对称管理初期不会过于严厉。
投资建议:对于通讯设备商,近期股价表现的催化剂来自3G牌照的发放,中期股价催化剂来自优势设备商08年年报以及09年1季报的公布。而09年各家运营商招标的陆续启动则是更为长期的催化剂,给予行业“增持”的评级。重点关注主系统设备商中兴通讯,光纤光缆设备商亨通光电、中天科技。对于电信运营业,我国电信运营行业处于网络容量相对充足,新增业务增长乏力阶段,电信收入增速已经趋缓。中国电信运营商较高的EBITDA率也将随着竞争加剧而逐步下降,因此,对电信运营行业给予“中性”评级。对于中国联通,我们短期内持谨慎乐观的态度,公司股价近期在3G牌照发放的预期下会有所表现,中长期我们维持“中性”的投资评级。

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