支撑评级的要点
􀂄  目前行业主要受经济增速放缓拖累。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2009年旅客运输量国际需求为零增长、国内和地区航线同比增长8%，整体增长7.5%；货邮运输量增长2.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全行业运力增速估计在10%以上，运力相对过剩。
􀂄  我们认为行业内发生大的重组的可能性较小，但是航空公司可能会在行业主管部门主导下加强运营联合，避免价格战的发生。我们认为东航和上海航整合可能性较大，但整合效果难以乐观，同时目前公司估值已基本反映了对其重组的预期。
􀂄  我们认为行业的交易性机会来自于油价下跌和人民币汇率变动。南航由于可以全面受益于国际油价下跌，同时对国内油价下跌敏感性最高，我们建议投资者买入南航。
上升/下跌风险因素
􀂄  航空公司经营业绩会领先于经济基本面而变化。
􀂄  国际油价的震荡和国内油价的调整对航空公司业绩影响大。
􀂄  人民币升值预期不明朗削弱行业业绩支撑点。
估值
􀂄  我们采用企业倍数  (EV/EBITDA)  相对估值法。
􀂄  目前A  股09  年企业倍数平均为12.3  倍，H  股为7.8倍。A  股航空股整体估值较H  股估值偏高约58%。
􀂄  从市净率  (P/B)  来看，A  股远远高于H  股和其他地区航空公司的估值，H  股估值则接近世界其他地区航空公司的估值。