煤炭综合售价下降导致2009  年业绩同比会下降
此次收购预计2009  年年初可以完成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司此次收购尚须获得股东大会批准，尚须获得峰峰集团、邯矿集团和张矿集团的董事会以及股东会批准，尚须获得河北省国资委批准，尚须获得中国证监会核准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）资产评估工作还在进行当中。我们预计2009  年一季度可以完成此次收购。2009  年收购资产将进入合并报表之中。收购资产扩大了公司煤炭业务在主营业务收入以及利润当中占比。2008  年，预计公司煤炭收入占主营业务收入76.26%。
2009  年，煤炭综合售价同比会有所下降，收购完成后产销量会翻番，公司的煤炭销售收入占营业总收入的比重还会进一步提高到83%以上。
煤炭综合售价2009  年下降。2008  年上半年，经过数次提价，公司的洗精煤不含税综合售价达到了1062  元/吨，同比上涨67%左右。公司的合同电煤同期涨幅17%。第三季度公司的洗精煤也有过提价。进入9  月份之后，炼焦精煤的价格受下游需求疲软的影响，有较大幅度下跌，现在不含税价格在1000  元/吨左右。就此推断全年精煤综合均价还会维持1150  元/吨。
2009  年我们假定重点合同电煤价格不再上涨，精煤综合售价维持1100  元/吨。由于其他煤种销售数量增加，煤炭综合售价在529  元/吨，同比2008  年下降超过25%。
2008-2010  年EPS  分别为2.65  元、1.63  元和1.98  元。主要是由于综合售价的大幅度提高，使得2008  年业绩同比大幅度提高。2009  年，假定公司收购成功，煤炭产销量同比翻番，但由于占销量36%的精煤价格同比下跌较多，从2008  年的1150元/吨下跌到900  元/吨，致使煤炭综合售价同比下跌超过25%，并导致业绩同比下降，参见表6。预计2000  年的煤炭综合售价会提高，不考虑其他收购，公司的业绩同比会增长20%以上。
维持“增持”的投资评级。2009  年业绩同比下降，这是煤炭行业上市公司普遍的发展态势。2009  年公司的产销量翻番，由于综合售价下降导致销售毛利率有所下降。2010  年，预计煤炭价格会触底回升，由此带动公司业绩有约20%的增长。从相对估值水平看，主要产品为炼焦煤的几个上市公司2008  年以及2009  年的动态市盈率平均为7  倍和11  倍左右，二级市场股价基本反应了公司的投资价值。收购之后，公司的产销量翻番，煤种齐全，议价能力和抗风险能力更强，公司业绩值得可能的变化期待。