行业研究Page 1
2006 年12 月医药行业：中性（维持评级）
生物制药：谨慎推荐（维持评级）
现代中药：谨慎推荐（维持评级）
    2006 年1~10 月医药工业运行状况：生物制药增长依然强劲
    2006 年1～10 月医药工业整体收入同比增长18.77％，利润总额增长9.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月单月实现收入和利润同比仅增长14.56%、11.01%，但单月利润率达到8.71%，环比小幅回升0.3 个百分点，较今年7 月份的最低点大幅上升了2.44 个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）生物制药子行业景气度继续上升，收入和利润增速都保持着30％以上的增速；中药子行业表现稳定；化学原料药仍是各位数增长；化学制剂行业效益下降最为明显。
    行业动态：国家药监局正式公示拟新增两家企业为麻药一级经销商除国药股份外，上海医药、重庆医药将新增为全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发企业。我们认为：从长期来看国药股份原有的垄断地位会逐步削弱，但短期内受的冲击并不会很大。
    本期投资视线：两条主线，一个原则站在2006 年年末，回顾和展望，我们认为医药行业的主流投资仍然有着清晰的主线。主线一：从细分子行业角度，“生物制药+品牌/现代中药”仍将是贯穿07 年的医药股投资主线；主线二：“内生增长+外延扩张”。特别关注以中生集团、天坛生物为主的央属药企的资源重组。坚持一个原则——锁定龙头股、投资确定性的成长故事。
维持行业“中性”评级，生物制药、品牌/现代中药“谨慎推荐”评级
    推荐：天坛生物、天士力，谨慎推荐：云南白药、同仁堂、恒瑞医药、华兰生物、科华生物、国药股份、三精制药、广州药业、S 阿胶。
风险指标提示：
    龙头公司的成长是一个长期故事，优质公司从长期而言是稀缺筹码，但市场往往在一定时期可能过渡透支优质股票未来预期。比如从市值角度看，恒瑞医药目前达72 亿元，仅次于云南白药，是医药股中第2 大市值公司，显然，市场已将公司收购豪森的因素考虑在内了；从EV/EBITDA 看，华兰生物、科华生物的值高达65、125 倍；从PB 看，云南白药的PB 超过10 倍。