事件:
据媒体报道,2014 年10 月10 日,一汽集团与大众汽车在柏林签署了延长经营期限的合资合同,同时双方原则上同意在中国相关法律法规的前提下,推动股比调整事宜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,按照续约协议,除延长合资公司经营期限25 年外,写入条款的内容还包括双方股东对一汽大众的产品规划、知识产权、生产规划都给予的支持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与此同时,合同还特别约定,合资各方将进一步支持一汽大众提升研发能力和规划能力,开发新能源车产品。
评论:
1、大众股比增加利于合资公司发展,配套企业随之受益。由于历史原因,合资公司一汽大众的外方股份占比为40%,低于大多数合资公司50:50 股比,大众也一直谋求增加在合资公司持股比例。本次借中德进一步加强合作东风,大众汽车与一汽集团达成共识来推动股比调整事宜。我们认为随着大众持股的增加,更多的资源将会导入到一汽大众,包括产品规划、产能建设和研发能力扶持,有益于合资公司的整体发展。一汽富维作为一汽大众的零部件核心供应商,将受益于一汽大众的发展加速。
2、一汽集团整体上市期限渐近,一汽夏利和一汽轿车受益。一汽股份成立于2011年6 月28 日,其成立之时承诺将在2015 年4 月5 日之前,解决与一汽夏利的同业竞争问题,在2016 年6 月27 日前解决与一汽轿车的同业竞争问题。大众对合资公司股权增持诉求若能尽快解决,将有利于一汽集团整体上市的推进,一汽夏利和一汽轿车均将受益。
3、投资建议和风险提示。我们认为中德在多领域加强合作,一汽集团和大众公司积极推动股比调整,将有利于一汽集团的整体发展和整体上市推进。推荐一汽集团核心零部件供应商一汽富维;整体上市迎来时间窗口,建议适当配置一汽夏利和一汽轿车。一汽夏利随着下半年卡罗拉换代上量,夏利新款SUV10 月份上市,会缓解产能利用率不足的问题,减少亏损,4 季度会有业绩拐点。一汽轿车随着下半年新马六、CX7 上量,以及销售费用下降因素,业绩环比有望较快增长。
风险因素在于整体上市进度低于预期。