事件：2014  年10  月13  日晚公司公告，日前公司与淄博鑫美宇签订了《关于对山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司（简称“国瓷鑫美宇”）增资的框架协议》，拟与淄博鑫美宇对国瓷鑫美宇进行增资，增资后，国瓷鑫美宇注册资本由1,000  万元增加至4,571  万元，公司持有国瓷鑫美宇70%的股权，公司为国瓷鑫美宇的控股股东、实际控制人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本次增资后将加快高纯超细氧化铝的产能扩张速度，有利于在短期内迅速实现高纯超细氧化铝的研发与批量化生产，从而能够在该市场内迅速建立起优势，占领较高的市场份额并分享较高的市场利润。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据我们调研数据，目前高纯超细氧化铝材料的单价不少于10  万元/吨。我们认为与公司平台下的新材料产品类似，高纯超细氧化铝的毛利率将不低于50%，利润空间可观。
        高纯超细氧化铝材料主要应用于  LED  蓝宝石衬底、锂离子电池隔膜和蓝宝石窗口片等领域，下游市场均处于快速增长期，且以进口为主，目前主要由日本住友化学、日本大明化学、法国Baikowski  等几家企业生产。国产替代空间大。随着国内市场需求的快速增长，我们看好公司在未来的一两年时间内凭借贴近服务、供货及时以及较好质量的优势，成为国内市场主要的供应商。
        未来将回购淄博新美宇的剩余股权，7-8  倍估值甚为合理：根据双方约定，2017  年4  月1  日前，淄博鑫美宇自愿将剩余股权全部转让给国瓷材料，计算方式为：1）2016  年净利润2000  万元以上（含2000  万元），剩余股权转让价格=国瓷鑫美宇2016  年净利润*8*30%。2）2016  年净利润为1000  万元（含）-2000万元（不含），则剩余股权转让价格=国瓷鑫美宇2016  年净利润*7*30%。3）前述转让价格最高不超过人民币7200  万元。由于回购价直接与2016  年净利润相关，因此淄博新美宇的原有管理团队在国瓷新美宇源动力依然充足，有助于保障公司业绩合作模式类似纳米陶瓷墨水，利于股东效益产出最大化。我们认为公司此次合作模式与纳米陶瓷墨水项目有类似之处，公司自身具备资金、研发和品控的优势，与有一定市场基础的合作方联手，有助于缩短公司自身学习曲线，加速渠道搭建速度，将显著提升产品的效益产出速度。纳米陶瓷墨水的模式已经得到了成功，不到一年的时间内已经打开市场，销量迅速上升，预计完成承诺的净利润是大概率事件。我们认为此次高纯氧化铝项目也将不负众望。
        平台型公司拓展迅速，明年有望再度迎来高增长。公司纳米陶瓷墨水、纳米复合氧化锆产品均呈现良好态势，但由于现在的主营产品结构中，MLCC  配方粉依然占比较大，且同比下滑较为严重，我们对公司Q3  的业绩依然表示谨慎，但我们认为公司业绩将呈现逐级环比改善的特点，并将于15  年迎来反转。
        投资建议：维持盈利预测不变，预计2014-2016  年净利润分别为：0.91  亿、1.22、1.63  亿，对应同比增长6.7%、30%、34%，全面摊薄EPS  分别为0.67、0.87、1.16  元，“增持”评级。
        看好成长，但不乏冷静，风险提示：（1）MLCC  行业及信息科技产业需求波动；（2）主要客户集中；（3）水热法工艺被突破；（4）汇率波动的风险；（5）新项目业绩释放不达预期