要点
        美欧分化的持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期数据显示美国经济增长势头仍好：1）近期公布的各项就业数据（包括非农、失业率、ADP  就业、职位空缺数和首次失业金申请等）均显示美国劳动力市场的复苏依然强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）虽然美国9  月ISM  制造业PMI  超预期下滑，但从分项指标来看，2013  年下半年以来ISM  制造业PMI  中的新订单指数大幅超越新出口订单指数，这反映了美国的复苏主要受到内需的拉动。而尽管9  月的新订单指数有所下滑，但仍处于高位水平，短期内美国内需无忧。而欧元区火车头正快速失去动能。与以往德国往往作为欧元区经济的发动机不同，德国的经济疲软已成为今年2  季度以来欧元区经济的重要拖累。需求端是德国经济放缓的主要矛盾所在：1）内需方面，低通胀导致了消费减少和居民信心恶化；2）外需方面，中国和欧洲内部是2013  年以来德国外需的重要拉动，但目前欧洲整体经济持续疲软，中国经济也面临下行的风险，未来德国的外需拉动可能会继续承压。
        分化，还是被拖累？在当前全球大环境中仅美国内部有实际的需求潜力，欧洲以及中国均面临着结构性调整而导致的内需不足的问题。考虑到我们2014  年度国内宏观报告《无外财而不富》中提到的全球贸易/GDP  这一比值在近期再次出现下滑，我们在2014  年度海外宏观报告《有天花板的复苏》中提及的增长的天花板有可能会成为主要矛盾。在此背景下，美国经济的复苏是否能够独善其身事实上存在一定的不确定性，而这仍然取决于美国的劳动生产率是否能够提升。
        短期内全球流动性可能仍将偏宽松。全球需求低迷所带来的全球通胀偏弱也为全球的宽松政策提供了空间。而根据美联储新编制的就业市场状况指数（LMCI），目前美国的就业市场状况指数虽然回升，但仍明显低于2004-2006  加息周期中的平均水平，与9  月FOMC  会议minutes  释放出的偏鸽派信号相一致。
        （这也与我们在9  月20  日周报“市场与美联储的分歧”中的短周期内全球流动性可能仍将偏宽松的判断一致）