结论或者投资建议:
全球市场悲观反馈IMF 全球经济增长下调,但并一定不意味着中国外贸环境在变差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
在全球经济放缓的背景下,发达国家股市因此原因而开始下调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场上对此事件的宏观点评,有两点问题并没有得到充分的重视:第一,全球经济平着走已成定局;第二,世界贸易环境却在转好。逆全球化进程得到扭转,这将趋势性利好中国的外贸形势与出口数据。
主要观点及逻辑:
十月之前,我们曾以报告《国庆假期需关注的国际事件》强调源于经济复苏的不确定性,摇摆反复的欧美货币政策将在资本市场再掀波澜,而10 月7 日国际货币基金组织(IMF)一纸下调全球经济增速的报告,令全球市场开始正视全球经济增长疲软的主旋律,并且这一旋律会演奏到2015 年甚至更长的时间。
我们通读了市场上对于IMF 下调世界经济今明两年经济增速的宏观点评,发现有两点问题并没有得到充分的重视:
第一,全球经济平着走,2014 年成为复苏进程中蹉跎的一年。
第二,全球贸易增速恢复至经济增速以上,世界贸易环境在转好。
首先,IMF 一并下调了2014 年与2015 年的经济增速至3.3%与3.8%。纵向来看,这传递了一个较悲观的信息,10 月的全球经济相比于7 月时候下行风险正在加剧;横向来看,这意味着一个较绝望的结果,2014 年全年世界经济也仅仅实现了平着走。依据IMF的统计结果,2014 年全年经济增速与2013 年持平,都是3.3%,而此前2010-2012 年三年间的增速分别为5.4%、4.1%、3.4%。说好的危机后逐年复苏呢?全球经济恐怕仍在陷落,而这一基调令我们对2015 年的复苏前景也难乐观的起来。
其次,IMF 预测2014 年世界贸易增速为3.8%,恢复至全球经济增速以上。虽然贸易增速较预测7 月时下调了0.1 个百分点,不久前WTO 也下调了全年贸易增长预估值,但是贸易增长快过经济增长具有很重要的经济学意义。2013 年的数字,全球经济增长3.3%,贸易增长3.0%,2012 年也是如此。我们发现在全球经济收缩的阶段,往往呈现出这一特点,1982-1985 年、2001 年、2008-2009 年。
在全球化的经济下,正常运行的状况,应该是贸易增长超过经济增长。全球的经济增长无非是世界各国一个简单的相加,各国之间的贸易的增长量低于GDP 增长量,必定是因为全球贸易在收缩、国内贸易在增加,贸易摩擦在加剧。WTO 从2012 年便已观测到区域贸易替代全球贸易的趋势,而这一状况在2014 年有望扭转。
最后,何谓逆全球化。顾名思义,逆全球化就是与全球化相反的过程,指世界各国及地区在经济、贸易、技术、文化及政治等各个维度方面的去整合化。2008 年金融危机令各国突然退回到狭隘主义,这一狭隘主义凸显在地缘政治摩擦与反服贸等贸易保护行为,并绝不仅于此。雷曼兄弟公司的倒闭与全球金融海啸,表明国际金融机构没有跨境解决或处置的机制;欧洲银行联盟支离破碎,各国政府一面鼓励银行收缩资产负债表,一面却要求向小型企业提供更多贷款;美国用量化宽松来纾解自身财政危机,造成了国际间流动性过剩,迫使各国启动货币贬值并加强跨境资本流动管制。
这是我们在2013 年与2014 年接连目睹的事件。2015 年,世界经济复苏状态的不均衡性和易变性,仍将给中国的对外经济贸易带来挑战,但逆全球化的趋势得到扭转,会根本性缓解出口方面的压力。