投资要点
        数据：9  月份出口金额2137  亿美元，同比增加15.3%；进口金额1827  亿美元，同比增加7%，贸易顺差309  亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的观点
        美国经济继续强势，出口保持高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9  月出口增速14.5%，显著高于市场预期值12.4%。高新技术产品、机电产品、纺织产品出口都回升，基本与出口回升的大环境一致。一般贸易小幅回落到13.7%，加工贸易增速则由8  月下降0.1%大幅拉升到15.5%，两者走势显著背离。在历史上两者很少出现严重背离，本次的背离主要原因是9  月进口增速大幅回升导致进口加工贸易也上升。两者的趋势和方向也基本一致，毕竟中国的出口加工贸易还是有相当大一部分来自进口。主要国家方面，美国基本平稳，欧盟小幅回升，而日本小幅滑落。欧洲方面，对德国和英国出口都上升，而对法国下降。我们更愿意将本次出口增速的上升归结于基数效应，从经济基本面看，美国边际有所下滑，但是出口增速对美国PMI  新订单指标具有滞后性，而8  月美国ISM  新订单猛升至66.7，对于9  月的出口还是有所支持。相比之下，欧盟和日本经济显得颇为乏力，增速回升更多依靠基数原因。另外一个需要注意的数据是9  月对香港出口增速又大幅回升至34%，而8  月对香港出口还是同比下降2%，一个可能的解释是近期股市行情向好，资金开始流入国内。
        进口超预期回升。9  月进口同比增加7%，高于市场预期值-1.6%，一般贸易方式进口同比下降2.5%，较8  月有所回升，而加工贸易增速大幅反弹至32.3%，说明加工贸易是进口回升的重要推动力，结合出口的进料加工贸易也大幅回升，两者更加验证资金可能借助贸易渠道流入国内，而2012  年资金借助虚假贸易渠道流入国内时，进口加工贸易和出口加工贸易增速都出现过异常走高现象。综合来看本次的进口数据也只能表明国内经济有所企稳，结合重要的进口商品来看，铁矿石、大豆、钢材进口量大幅回升，而原油、汽车和配件进口下降，铜和铜材保持平稳，微观层面并不支持进口大规模复苏迹象，更多可能是资金流入造成的假象。
        三季度贸易顺差创新高，四季度外贸形势维持高位。三季度贸易顺差1281  亿美元，创历史新高。三季度出口同比增速13.1%，较二季度提高8.1  个百分点，进口增速1.2%，较二季度回落0.3  个百分点。三季度出口显著提速主要还是在于美国经济提速，特别是补库存以及消费拉动，四季度美国经济仍然会继续走强。而日本和欧盟经济尽显疲态，四季度走软可能性偏大。此外，由于去年四季度基数走高，我们预计四季度出口增速会有所滑落。据央行对外贸企业的调查三季度出口订单同比下降0.4%，增速和二季度一样，反应出口需求保持平稳。但是我们测算要保持三季度13%增速可能性不大，后期出口会小幅回落到11%左右。
        由于房地产投资处于下降通道，四季度经济可能继续低位企稳，进口将保持低位增长态势。而三季度贸易顺差达到创纪录新高，同比增加近674  亿美元，这种衰退式顺差在四季度将有所回落，那么这也意味着人民币升值压力在四季度将有所缓解。另一方面，三季度创纪录的贸易顺差对基础货币的投放也起到积极作用，因而资金面仍然相对宽松，四季度这种效应会减弱，资金面存在收紧风险。