9  月进出口提速背后的虚与实
        受益于去年同期基数较低、美国经济稳步复苏，加工贸易出口强劲增长，推动9  月出口同比增速从8  月的9.4%加快至15.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】加工贸易进口也相应反弹、推动整体进口恢复了7%的同比正增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，一般贸易进口、从大宗商品生产国的进口、一些原材料和大宗商品进口持续下跌，表明内需仍然疲弱。由于出口增速继续快于进口，9  月外贸顺差规模仍然可观、达310  亿美元。尽管如此，我们认为年内人民币难现趋势性升值，维持人民币对美元汇率年末徘徊在6.2  的预测。
        低基数、贵金属出口激增推高9  月出口增速
        9  月出口同比增速从8  月的9.4%升至15.3%，基本符合我们的预期、略高于市场预期（彭博调查均值12%，瑞银预测14%）。我们估算的实际出口量同比增速也从9%升至13%（图1），与9  月份主要港口外贸集装箱吞吐量表现相符（同比增速从上月的6%升至7%）。不过，出口同比强劲增长背后的主要推手似乎是去年同期的低基数，而经我们季调后的环比增速则相对乏力。
        低基数不仅推动加工贸易出口同比增速从上月的1.6%跃升至14%，也帮助对香港、台湾和韩国出口从上月同比下跌0.8%转为同比大增29.1%（图2）。
        相比之下，一般贸易同比增速则稳定在16.1%。与此对应，对G3  经济体和东盟国家的出口分别保持了9.3%和13.8%的平稳增长。分产品看，与加工贸易相关的高新技术产品和机电产品出口同比增速均显著加快，其中电话机、集成电路尤为明显，一定程度上可能受到了苹果公司发布新产品的拉动。钢材产品出口增速进一步加快，反映了内需疲弱可能促使厂商转向出口。另一方面，劳动力密集型产品出口则略有放缓。
        值得注意的是，9  月贵金属出口激增（金额同比暴增687%，出口量也同比飙升127%），拉动整体出口增速5  个百分点。考虑到9  月对香港出口和加工贸易出口也同时强劲反弹，且推算出的贵金属出口价格大涨、与国际金价疲弱形成反差，贵金属出口数据的真实性存疑。
        由于过去几个月对香港、台湾和韩国的出口受基数波动的影响较大，且可能涉及到上述贵金属出口数据的真实性问题，我们认为对G3  经济体的出口应能更好地反映中国出口的内在真实势头。对G3  的出口在9  月同比增长9.3%，三季度同比增长10.5%。支撑这一稳健增速的是美国经济稳步复苏，美国经济的良好势头抵消了欧元区增长停滞、日本经济乏力。展望未来，只要美国经济不出现大波折，全球经济有望继续温和复苏、尽管各经济体表现可能参差不齐。这一背景下，中国外需有望保持大体平稳，我们预计2014  全年出口增长5.5%、2015  年增长8.5%。