置富2014 年上半年的物業收入淨額為港幣5.81 億,同比增長32.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,在2013 年10 月收購的置富嘉湖,佔增長當中的24.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司每單位分派按年增長16%,至港幣0.2088 元,收益率為6.2%。每單位資產淨值增加至港幣11.01 元。
公司策略性的維持物業組合的出租率,上半年高達99.1%。續租租金調升率亦達21.2%,平均租金每平方呎小幅上漲至港幣34.2 元。
公司認為其專注於消費必需品市場,並不擔心零售市道持續不明朗對其租務產生重大影響。
根據股利貼現模型估值,我們上調了置富的目標價至HK$ 7.32,維持評級為“增持”。
財務回顧
2014 年上半年,置富的總收入為港幣8.135 億,同比增長33.5%,而物業收入淨額為港幣5.81億,同比增長32.8%。當中只有8%,是從原來的物業組合而來,而24.8%的增長乃從去年10 月收購的置富嘉湖中所得。可分派收益達港幣3.905 億,同比增長27.2%。每單位分派為港幣0.2088 元,同比增長16%,相當於收益率6.2%。每單位資產淨值按年增長9.9%,至港幣11.01元。
我們的看法
相比去年同期,置富上半年業績良好。然而,第一季的急速增長主要是由去年收購的置富嘉湖所帶動,而本年度至今亦沒有新的收購活動,導致第二季度的增長放緩。管理層重申,他們一直在物色潛在的併購,但具體操作需要與母公司進行協調。平均租金從首季的每平方呎港幣33.9 元,小幅上漲至港幣34.2元,相比其他本地房地產投資信託基金,仍然有上升空間。
投資建議
我們預計末期每單位分派將至少等同於中期派息,2014年的總分派將為港幣0.418元,相比2013年同比上升16%,亦比我們之前的預測高出4.7%。事實上,根據置富的歷史分派紀錄,我們有信心公司可以實現2%的長期股息增長。儘管近期的10年期美國國債息率受壓,我們仍然採用比較保守的8.5%的貼現率,以反映潛在的加息傾向。根據股利貼現模型估值,我們維持置富產業信託評級“增持”,並上調其目標價至HK $7.32。