提前赎回条款博弈的动力分析
        回顾今年已提前赎回并退市的中鼎、川投和海直转债在触发提前赎回条件前后的表现，我们发现具有以下特点：1）正股具有上涨潜力，或来自业绩增长，或来自募投项目，或来自主题机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）当转债市场整体具有趋势性机会时，具有上涨潜力的个券更容易触发提前赎回。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）表现为一旦正股价超过转股价的130%，公司会更有动力维持正股价格，促使债转股。3）  触发提前赎回条款后，公司多会选择行使赎回权，在赎回公告后到实行提前赎回期间，转债大概率继续保持上涨，并有一定负转股溢价率带来的套利机会。
        我们建议投资者可以适当关注此类极有可能触发提前赎回条款的个券，源于当转债市场整体处于较高价位时，触发提前赎回的个券更有可能具有持续上涨机会，但也要关注主题机会和基本面的变动，防范下跌风险。
        上周转债继续震荡，小盘表现较好
        中标转债指数下跌0.23%，上证综指上涨0.45%，沪深300  上涨0.64%，中小板指数上涨0.64%，创业板指上涨0.87%。
        上周转债涨跌互现。齐峰转债于10  月10  日上市，首日收盘价为120.1  元，新券首日涨幅可观。其余转债中，华天、海运和冠城的周涨幅在2~3%之间，歌华、重工、深燃的涨幅在1~1.5%左右。而东方、恒丰、民生、燕京、同仁、国金等均微涨。下跌个券方面，此前经过上涨的南山、隧道上周内回调，周内跌幅分别为4.1%和1.6%，而长青、泰尔、徐工、石化、通鼎等周内跌幅约为1%左右。
        基本面：经济短期改善，货币利率低位稳定
        经济短期改善：9  月PMI  环比企稳，发电增速由负转正，10  月上旬发电耗煤增速从9  月的-13.8%回升至-6.7%，预示10  月经济依然保持低位稳定。10  月上旬主要23城市地产销量增速从9  月的-17%收窄至-10%左右，出现明显改善迹象。但过去半年地产销量的持续负增仍将在未来半年拖累工业经济，加之工业品价格重新下跌增加去库存压力，经济下行风险尚未消除。
        货币利率低位稳定：上周货币利率R007  均值稳定在3.02%、R001  稳定在2.56%；上周央行公开市场正回购200  亿，净投放160  亿，连续两周小额净投放资金。9、10月经济短期企稳，但PPI  通缩加剧，CPI  继续回落，泰勒规则下货币利率仍有下行空间。我们认为与7%左右GDP  和2%左右CPI  对应的R007  中枢在2.5%左右，判断未来正回购利率仍将继续下调，短期维持R007  中枢在3%左右的判断不变。
        转债市场策略：关注国企改革
        央行房贷松绑、银行陆续调整房贷政策，有助于托底地产销售，稳定短期经济预期，对正股市场利好。9  月以来经济暂显企稳迹象，但前期地产销售数据不佳，意味着长期经济下行风险仍存；而货币宽松持续，R007  中枢有望维持在3%左右稳定；10月四中全会召开在即，或提升投资者对国企改革和经济结构转型相关政策的预期，有利于风险偏好的提升，我们预计转债市场短期仍维持波动。下周100  亿浙能转债发行，具有一定申购价值，可关注；对于上市转债，建议仍保持波段操作，把握改革、军工等主题个券。（风险提示：经济基本面变化、短期主题机会风险）