专题：利率债基础性研究—产能过剩与利率债
        研究各行业产能利用情况有助于我们判断未来工业品价格、企业盈利、企业投资以及经济增长情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        产能利用情况很大程度上反映了供需关系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果需求增长快于产能增长（产能利用率上升），供需偏紧有利于厂商提价，提高销售利润率，反之则不利于厂商。企业盈利变化对企业投资至关重要，从而影响到经济增长。同时，产能过剩意味着产品供给超过需求能力，产品价格将下行，从近期的PPI  陷入通缩也可以侧面反映出目前产能过剩压力较大。经济和通胀是影响利率债的两个最重要的基本面因素，由此研究产能利用情况对于判断利率债走势至关重要。
        从制造业投资增速、企业单位数和员工数以及5000  户工业企业设备能力利用水平指数三个指标看，14  年工业整体去产能才刚刚起步。
        分行业来考察。偏上游钢铁、煤炭、有色仍处于扩产能阶段；中游化工整体产能过剩，水泥产能面临压力；下游汽车产能利用率下行、家电平稳。
        总结而言，14  年去产能刚刚起步，上中游产能过剩问题依然很严重，去产能过程意味着经济下行，通胀也难以上升，对利率债而言都是有力支撑。
        上周市场回顾：一级市场国开配置短期回落，利率债微幅调整
        一级市场国开配置短期回落。上周招标的10  年国开债利率在4.73%，比前一周的4.7%小幅上行，招标倍率降至2.79，反映经历9  月大涨后国开债配置情绪短期回落。
        二级市场利率债微幅调整。上周货币利率R007  均值稳定在3.02%、R001  稳定在2.56%，与节前一周基本持平。上周利率债小幅下跌，国债利率平均上行2bp，10  年国债、10  年国开债利率分别上升3bp、2bp  至4.01%、4.72%。。
        债券市场投资策略：货币低位稳定，国开价值仍高
        货币利率稳定低位：上周央行公开市场正回购200  亿，净投放160  亿，连续两周小额净投放资金，下周一100  亿浙能转债申购，冻结资金约万亿，但节前巨额SLF  投放仍在生效，市场逐步适应货币利率中枢的下移。9、10  月经济短期企稳，但PPI  通缩加剧，CPI  继续回落，泰勒规则下货币利率仍有下行空间。我们认为与7%左右GDP  和2%左右CPI  对应的R007  中枢在2.5%左右，判断未来正回购利率仍将继续下调，短期维持R007  中枢在3%左右的判断不变。
        债市微幅调整，国开价值仍高：十一期间央行银监会放松房贷限制，10  月上旬主要城市地产销量降幅收窄至10%左右，叠加发电增速的由负转正，经济短期企稳迹象明确，影响利率债配置热情。但PPI  通缩扩大，CPI  继续下行，仍对低货币利率和利率债构成支撑。若R007  中枢稳定在3%左右，则4.7%的国开债套息价值依然可观，仍是利率债配置首选，维持10  年国开债未来三月波动区间4.3%-4.7%的判断。