本周专题：已发行MBS  基本情况梳理
        自2005  年建行发起05  建元1  期以来，总共仅发行3  期MBS  产品，其余两期分别为建设银行于07  年发起的07  建元1  期和邮政储蓄银行于14  年发起的14  邮元1期，发行总额为139.92  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】MBS  发展缓慢首先是由于资产证券化整体仍待发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        另外，银行发行MBS  的动力明显不足。从现存的MBS  来看，基础资产质量相对较高，体现在信用评级上，跟踪信用评级上调的情况较为普遍。在增信措施上，MBS均采用内部增信，而非像美国一样采取第三方担保的形式。
        一周市场回顾：震荡调整
        上周主要信用债品种净供给增加128  亿元。AA  等级发行保持稳定，高等级AAA主体占比提升，整体资质有所上升。行业来看，主要集中在批发、零售贸易和综合类业。在发行的26  只主要品种信用债中，有9  只城投债，城投发行量略低于正常水平，但占比有所回升。二级市场主要信用债品种共计成交2154  亿元，交投仍较为活跃。
        信用债收益率呈现平坦上行趋势。1  年期品种中，除AA  和AA-券种收益率上行1BP外，其余短融收益率均上行4BP。3  年期各等级品种收益率不同程度上行1-2BP。5年期多数中票品种收益率上行0-1BP，7  年期各品种收益率未出现明显波动。
        一周评级迁徙评论：产业债风险再升
        上周共公告1  项信用债主体评级向下调整行动。评级下调的发行人为中科云网科技集团股份有限公司，其评级展望下调为负面。下调的主要原因在于目前公司网络新媒体及大数据业务处于起步阶段，原有餐饮业务持续亏损，环保业务与预期有较大差异，未来转型资金需求量较大，公司经营存在较大不确定性。
        投资策略：信用事件不断，守住风险底线
        上周信用债跟随利率债盘整，中票短融小幅回调，城投债涨跌互现，产业债有所分化。展望未来，下一步信用债表现如何？建议关注以下几点：1）通胀继续回落，宽松仍将持续。近期油价连续下跌，菜价，肉价同比涨幅依旧较小，通胀超预期的可能性越来越低。上周回购利率7  天在3%、隔夜在2.5%左右，接近市场一致预期的下限。货币政策宽松持续甚至加码情况下。如果市场对资金面的一致预期继续向下（回购利率）修正，边际上将带给债市新的支撑。
        2）四中全会传递改革而不是稳增长预期。四中全会为短期的经济政策和长期的发展战略进行定位。强调法治对于经济同样重要，在于让市场主体遵守市场纪律，政府减少对于经济的干预。最近的高层讲话显示，以就业较为充分的名义，更加明确的淡化所谓GDP  目标。不刺激、经济中期仍将以下行为主。
        3）二重再公告违约，上市公司数据显示过剩行业偿付能力仍在下降。二重再公告2867  万元贷款本息违约，其子公司二重重装公告累计逾期贷款本息达11  亿。根据我们对上市公司的财务综合评价，钢铁、机械设备、化工、采掘等中上游行业短期的现金流状况和长期的偿付能力指标继续恶化，再次提醒需注意相关行业信用风险。
        4）超日破产重整，公共债务刚兑难破。超日债破产重整方案公布，11  超日债有望获得本息全额兑付，但需重整方案通过，能否实施还存疑。公共债务刚兑仍难以破除，无奈传递了不利于资源有效配置的信号。为了防止道德风险，高风险资产的购买人将被限定为合格投资者，或先培育高风险承受能力的投资者再行破除刚性兑付。
        总之，今年我们一直坚定推荐的高等级产业债和城投债组合从利差的角度看表现最好，高等级信用债利差已收窄至历史1/4  分位以下，中等级产业债信用利差在中位数左右，城投债信用利差则位于历史1/4  分位到中位数之间。由于信用风险仍高，而利率趋于下降，加上理财对于低风险有票息的品种充足配置需求，高等级产业债和城投债组合跟随利率仍有下行空间。（风险提示：经济基本面变化，信用事件冲击）