与中百集团达成战略合作协议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告10  月10  日与中百集团签订《战略合作框架协议》，将以强强联合、互惠共赢为宗旨，以做大零售市场网络为目标，在建立竞价采购体系和联合采购团队、开展物流基地和重庆地区经营合作、建立交流学习机制等方面构建互为优先、互惠共赢战略合作模式，充分发挥双方在区域龙头、市场网络、信息物流优势，实现共同发展合作共赢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        合作提升采购议价力及物流效率，开启深度合作可能。14H1  中百集团旗下拥有营业网点1016  家，主要集中于湖北省内，其中仓储超市265  家、中百超市695  家、百货店10  家、电器专卖店46  家，14H1  超市板块实现营收82.99  亿，占比94.81%，同比增长3.19%；截止9  月底，永辉超市在全国拥有309  家超市，主要优势区域在福建(105  家)、重庆(84  家)、北京(20  家)、安徽(18  家)，14H1实现收入177.03  亿，同比增长22.78%。本次合作主要涉及采购、物流等核心后台领域，双方均为国内超市行业龙头，在核心区域内均有垄断优势。业务层面，可实现联合采购，提升双方对供应商议价能力，降低采购成本；同时，双方在各自优势区域内均拥有成熟物流体系，未来可在跨区域物流合作实现效率提升；非业务层面，永辉通过多次增资，对中百持股已达16.91%，为第二大股东，此次战略合作表明双方管理层在合作意愿和合作模式上已达成默契，尽管我们认为武商联短期内不会放弃控制权，但不排除未来存在深度合作可能。
        “外延扩张+国际管理经验引入”助力公司长期发展。公司以生鲜为切口，多年来积累了竞争对手难以复制的生鲜经营体系，模式富有竞争力；外延方面公司以福建、重庆等优势区域为基础，向全国逆势扩张，每年规划新开门店60  余家。9  月28  日上海第一家上蔬永辉(尚博店)开业，开启新商业模式，规划年内开业3-5  家店，未来将通过农改超逐步占领上海优质社区物业，增量值得期待。同时，公司向牛奶国际定增，通过与国际零售企业合作，一方面可引进先进管理经验、提高运营水平，另一方面通过在全球采购、食品加工与安全、自有品牌开发、高端超市、信息技术与电子商务、人员培训等方面合作，提升核心竞争力和盈利能力，加速公司国际化进程。
        维持盈利预测，维持增持。公司是具备全国扩张能力的生鲜超市龙头，目前仍处于成长期，近年来增长均来自外延扩张带来的增量；此次通过与中百合作，预计将实现采购成本节省，物流效率提升。我们认为，公司在全国已初步形成规模，在引入国际零售企业后，未来或逐步重视内生增长。同时，农改超今年如期落地，未来增量值得期待。我们预测公司14-16  年EPS  分别为0.28  元、0.35  元、0.42元，对应PE  分别为27  倍、22  倍、18  倍。考虑到增发摊薄（总股本40.67  亿），在不考虑募集资金带来的投资收益和财务费用节约（预计15  年资金到位）的情况下，我们预计14-16  年EPS  分别为0.22  元、0.27  元、0.34  元，对应PE  分别为35  倍、28  倍、23  倍（高鑫零售14-16  年PE  分别为23  倍、21  倍、18  倍）。考虑到公司获得资金会实现财务费用节约，获得现金后或将对外并购整合，维持增持。