我们认为限贷放松之后，杠杆高、弹性大的品种将更具爆发力
　　我们在10月7日的电话会议及10月8日一早发出的《对央行、银监会“房贷新政”快评：纠偏、创新、救市，利好地产股》强调”限贷放松后，杠杆高、弹性大”的品种将更具爆发力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】背后的逻辑很简单：政策指向很明确——中央就是要把房地产投资给托起来以稳定经济，为改革、转型的大局创造稳定的环境！在行业下行阶段，高杠杆是风险、增加土储是包袱，但政策托举之下，行业预期改善，高杠杆有望因为融资宽松及销售改善而降下来，在行业下行阶段增加的土储在上行阶段反而会转化成资源，并实现“弯道超车”！泰禾符合上述特征，我们一直以来都高度重视，此时请您也重视
　　我们是最早深度覆盖泰禾的卖方，于2013年2月6日发表深度《“ST三农”的华丽转身》，此后，又多次撰写研报跟踪、推荐。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自我们首推至今，公司股价累计上涨41%，跑赢沪深300指数52个百分点，跑赢申万房地产指数35个百分点。
　　我们认为，公司是逆周期弯道超车的黑马，其中报479%的净负债率以及累计1028万方的土地储备非常符合高杠杆、弹性大的特征，特别是公司勇于在今年上半年楼市、地市下行阶段加仓土储，终于迎来限贷放松的暖风，考虑到合理工期及公司执行力，从现在起至明年下半年，将进入资源禀赋释放的收获期。具体理由如下：
　　一、2014上半年销售逆市增长182%，预计全年业绩达250亿增长100%、2015年达400亿增长60%
　　公司2013年销售金额增长100%，比行业增速高73个百分点，比主流品种（万保招金）增速高77个百分点；2014年上半年更是逆市大增182%，比行业增速高191个百分点，比主流品种增速175个百分点，料全年250亿销售目标完成无虞；我们预计明年业绩仍将保持高增长，或实现销售收入400亿！二、土储优质丰厚、区域战略优
　　2013年公司拿地13宗，集中于福建、北京和上海；2014年市场整体下行，大部分房企持观望态度、谨慎拿地，公司仍然坚定出手，斥资近150亿摘得土地10宗。目前住宅在售、在建和储备项目26个总建面约669万方，商业地产项目8个总建面约360万方，两者合计货值约1490亿，96%集中于北上闽。巨大的项目储备为公司业绩的高增长提供了充足的弹药。
　　股价隐含的风险有望加速化解，成长性溢价有望实现
　　前期市场对于公司的主要质疑在于，在房地产市场的整体呈现下行趋势下进行高速扩张是否会出现逆市房难卖、资金链断裂、运转困难的局面。对于这个质疑，一方面公司飘红的销售业绩给出了有力的反击，证明了高杠杆只是高速成长过程中的一个必经阶段；另一方面，政策的一再放松也在不断打消市场的疑虑：中期票据的放开将可以丰富公司的融资渠道、缓解资金压力，930房贷新政更是整个房地产市场的一针"强心剂"（请见我们的报告《对央行、银监会"房贷新政"快评：纠偏、创新、救市，利好地产股》），我们同时预计--下一阶段，证监会及国土部对房企再融资的约束有望进一步解除，也利好公司降杠杆。随着行业整体环境的宽松和销售的改善，公司股价隐含的风险有望加速化解，成长性溢价有望实现。
　　上调未来三年业绩预测，维持推荐评级
　　基于对地产市场整体改善、公司业绩维持高增长的判断，我们上调14-16年的EPS至1.21/1.91/2.43元，对应的PE为8.6/5.4/4.2X，NAVPS为16元，P/NAV为0.7，维持"推荐"评级。