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美盈森研究报告:招商证券-美盈森-002303-暂停并购不改扩张初心-141011

股票名称: 美盈森 股票代码: 002303分享时间:2014-10-13 11:13:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑恺,杨志威,濮冬燕
研报出处: 招商证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 1,126 KB 分享者: hua****ba 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        公司筹划的资产购买事项因交易双方短期内对相关事项及部分重要交易条款未达成一致,公司决定终止本次发行股份购买资产事项。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:
        1、继续看好公司内生+外延扩张战略
        此次并购暂停,我们认为没有改变公司内生+外延的扩张战略,也没有改变纸包装行业并购的巨大空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司供应链精细化管理能力优秀,创新型的包装一体化模式让公司以轻资产运营方式,不断获取潜在客户。公司7月份推出的股权激励条件,14年-16年的扣非收益增速分别是50%、60%、50%的高目标,因此我们认定公司内生+外延的扩张之路仍然将继续,公司长期价值仍然值得看好。
        2、一体化包装服务能力优势仍然凸显
        2014年公司对包装一体化模式进行进一步的升华,创新性的建立包材整装供应平台的客户服务模式,进一步发挥公司的资源整合能力,以供应链的整体竞争实力和一体化服务水平去获取更多订单,在智能终端、电子通讯、化妆品、可穿戴智能设备、保健品等品牌消费品以及其他类高端客户方面不断开疆扩土,上半年获得了中兴移动、吉瑞科技、Zara、Harman、Lowe’s、Shell等客户的包装供应资质。一体化包装模式客户黏度较高,后续的订单释放能够保证内生增长速度。
        3、继续看好纸包装行业的整合机会,维持强烈推荐评级
        纸包装行业长期处于极度分散的状态,龙头公司的市占率仅仅在2%左右。随着下游集中度的提升,以及客户集中采购的趋势,行业的集中度提升是长期趋势。外延式扩张的空间巨大。预估公司14-16年EPS为0.38、0.52、0.69元,同比增速分别为54.4%、37.6%、32.8%,以14年40倍-45倍PE,公司股票价值在15.00-16.90元,维持“强烈推荐-A”投资评级。
        风险因素:核心客户流失风险。
        

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