首席战略视点
        内外股市涨跌逻辑的差异
        受到欧洲经济疲软和美国逐步退出量化宽松政策的影响，本周欧美股市大幅下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至本周周五15时，美国三大股指跌幅均超过2%，欧洲斯托克50下跌3.4%，日经225下跌，澳大利亚股市跌2.44%，恒生国企指数下跌0.48%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        与境外市场形成反差，A股市场四大股指继续上扬。上证指数累计上涨0.45%，沪深300涨0.64%，中证流通指数上涨1.08%，创业板综涨1.17%。
        由于内外市场的差异，导致AH股溢价指数上升0.33%，达到100点，实现了A股与港股的平价。如果说以往每一轮行情基本上是港股带动A股，那么今天是个转折点，从今后A股会主动引领H股的运作方向。
        境内外市场的反差体现了不同的上涨逻辑，那么二者的差异主要在哪里呢？
        首先，境外市场下跌的主要推手是美联储退出QE导致的美元收紧预期，美元一旦回流美国，依赖美元的多数市场必然压低市场估值，导致资本市场的下跌，相对而言，各国经济数据是个次要因素。中国市场明显不同。有人以为外资回流会导致A股下跌，这是没看清问题的主要方面。仅从货币供应量而言，人民币世界第一，远远超过美元，人民币基础发行依靠中国4万亿美元的外汇储备，比美联储的资产规模大得多，美元的紧缩对中国货币政策并不构成实质性影响。中国货币供应大小只跟自己的资产状况和人行的意愿有关。以往中国货币运行不畅的主因是房地产的过度膨胀和央行超高的准备金率，而前者是问题的核心。今年房地产视场见顶回落，商品房销售和固定资产投资的回落，导致货币大规模从地产市场溢出，在M2增速回落的同时，出现货币的持续宽松，长期资金利率下行，如图1所示。