12  湘鄂债点评
        10  月10  日，中科云网公告：
        （1）公司债12  湘鄂债（112072.SZ）主体和债项评级分别由A  下调为BBB，评级展望维持负面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        （2）根据深圳证券交易所  2014  年  6  月  17  日发布的《关于对公司债券交易实行风险警示等相关事项的通知》的
        规定，12  湘鄂债于  2014  年  10  月  10  日起停牌，自评级报告和风险警示公告披露的次一交易日（10  月13  日）起复牌，并自复牌之日起实行风险警示，名为ST湘鄂债。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        （3）拟召开2014  年第一次“12  湘鄂债”债券持有人会议审议《关于要求发行人为“12  湘鄂债”提供担保的议案》。
        2014  年以来，12  湘鄂债共被鹏元资信出具三次评级报告：
        第一次是2  月12  日，此次评级报告将主体和债项评级由AA-下调为A，评级展望维持负面。评级下调的主要原因是：（1）2013  年预计亏损5.0  亿-5.8  亿；（2）公司从餐饮行业向环保领域转型，多业态转型发展占用公司较多资金，公司现金流压力较大。
        第二次是5  月13  日，正常的年度跟踪评级报告发布：考虑到公司一季度整体扭亏为盈，公司正在解决转型中产生的问题，筹划非公开发行股票，缓解公司的资金压力，维持2  月的评级结果。
        第三次是10  月10  日，不定期跟踪评级报告：考虑到目前公司网络新媒体及大数据业务处于起步阶段，原有餐饮业务持续亏损，环保业务与预期有较大差异，未来转型资金需求量较大，公司经营存在较大不确定性；此外，2015  年4  月，投资者可对本期债券行使回售选择权，若回售比例较高，公司将面临集中偿付压力，虽然公司拟补充增信措施以保证本期债券的偿还，但相关手续尚在办理中，增信作用能否实现存在一定的不确定性。
        我们认为，12  湘鄂债2015  年4  月5  日（回售日）全额偿付的可能性较大。目前“12  湘鄂债”回售收益率14.3%，有投机价值。
        （  1）发行人计划通过定增融资偿还“12  湘鄂债”。2014  年5  月12  日，湘鄂情公司曾公告非公开定向增发股票，公司拟以每股6  元的价格，非公开发行不超过6  亿股，募资总额不超过36  亿元，拟用于偿还银行贷款、备付公司债券回售和补充公司流动资金。其中，2  亿元将用于偿还银行贷款，4.8  亿元用于备付公司债券回售，剩余超过29  亿元用于补充公司流动资金，为公司拓展互联网业务。尔后9  月10  日，虽然公司定增方案更改，但是定增资金用途里依然包括6.8  亿元用于备付公司债券回售。
        （  2）发行人为“12  湘鄂债”新增担保。2014  年7  月16  日，公司公告：在转型过程中，为充分保障公司债券持有人的利益，公司及实际控制人现提出对本期公司债提供抵质押担保、第三方担保等的保障债券按期偿付的增信措施。
        偿债专项资产池具体价值以资产评估值为准，总价值不低于人民币  7.2  亿元。这与“定增还债”都体现出发行人希望偿还公司债。
        （  3）“11  超日债”全额偿还本息重组方案的出台，体现了监管层对于公募债券监管的思路。不过，与“11  超日债”和“12华锐01”、“12  华锐02”不同的是，目前12  湘鄂债仍处于可交易状态。此次ST  后，账户资产不低于500  万的且已签署《风险揭示书》的个人投资者才可以买入。如果后期“12  湘鄂债”成交量较大，不排除中小投资者的持仓向大额投资者转移后，监管层对相关债券违约的偏好上升（考虑到12  湘鄂债日均成交量不至2  万，这种情形发生概率偏小）。
        当然，值得提醒的是，发行人管理方面可能存在欠缺。不管是定增方案的大幅修改，还是转型过程中，从环保到新媒体大数据的摸索，都体现出公司转型过程中不确定非常多的状况。
        2013  年9  月，曾公告公司投资6000  万的武汉台北路72  号项目股权归属存在争议，项目合作款有不能全额收回的风险；
        2014  年1  月，预报2013  年全年亏损5-5.8  亿，追溯修订2012  年和2013  年季度财报；2014  年2  月至4  月，二次修正一季度业绩预告；
        2014  年5  月，公告拟终止江苏中昱股权收购意向协议，公司能否全额收回  5000  万元人民币意向定金以及交易对手方是否需要赔偿公司相应的违约金存在一定的不确定性。
        2014  年9  月，定增公告二次方案。定增对象以及资金用途等都出现明显变化。