10  月7  日晚，ST  超日发布重整计划草案，结合重整草案与长城资产、久阳投资的保函，我们点评如下：
        重整方案采用采用江苏协鑫等9  家投资人出资方式进行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若重整成功江苏协鑫将成为超日太阳的控股股东。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若重整后，超日太阳以不低于19.6  亿元用于支付重整费用、清偿债务、提存初步确认债权和预计债券等。
        债权重整方案分先后顺序。1、职工债权和税款债权全额受偿；2、；有财产担保债权按照担保物评估价值优先受偿，未能就担保物评估价值受偿的部分作为普通债权受偿；3、对于普通债权区别对待。
        其中对于超日债的处理，如果重整方案通过，每张11  超日债本息合计111.64  元，可优先受偿的约3.06  元，剩余108.58  元作为普通债权受偿。20  万元以下（含20万元）部分全额受偿，20  万元以上的部分按照20%的比例受偿，未受偿部分由长城资产和久阳投资进行担保（即合计8.8  亿元的额度为11  超日债为偿还部分提供连带责任担保）。由此推断，若重整成功11  超日债接近全额兑付，显著好于市场预期。
        若重整不成功11  超日债的普通债权受偿率仅为3.95%。如果重整不成功，则进入清算程序。每张3.06  元仍为优先受偿部分。按照资产评估价值的4.76  亿元，扣除有财产担保债权优先受偿部分、破产费用、职工债权、税款债权的价值为2.26  亿元。对应57.21  亿元的普通债权，普通债权的受偿率为3.95%。那么11  超日债理论回收率约（3.06+108.58
        3.95%）/111.64=6.58%，但实际操作中可能更低。
        重整成功的可能性有多大？长城资产和久阳投资保函生效的前提是（1）债权人会议各组表决通过方案；（2）出资人组会议表决通过方案；（3）法院批准。其中债权人组分有财产担保债权组、职工债权组、税款债权组和普通债权组，要求出席会议的同一表决组的债权人过半数同意（人数要求）且所代表债权额占改组债权总额的三分之二以上通过。
        方案能否通过的关键在于普通债权组，共计50.9  亿元（预计债权组约6.8  亿不参与投票）。普通债权组构成包括银行贷款，应付账款，债券的其余未优先偿付部分以及其他未优先偿付部分。债券持有人毫无疑义会支持重整；上下游产生的负债约为20  亿（应付账款+长期应付款），但无论是处于较高的偿付比例还是与新入驻的保利协鑫维持经营关系的目的，债权人会通过重整草案。唯一相对不太确定的是银行作为普通债权人不通过，但其代价是仅为3.95%的回收率，相比而言通过方案更为划算，但不排除银行有更高要价的诉求。总体上我们判断重整方案通过的概率较大。
        重整方案对债市后期走势影响如何？本重整方案说明上市公司仍具有壳资源价值。
        公募债券的债权人有可能获得比破产清算更好的回收价值。自今年3  月份受超日利息违约影响，市场对民营企业发行的债券偏好明显下降。若重整成功，可提升市场对民企债券的风险偏好。调整幅度较大的民企债券亦有可能得到市场追捧。展望后市，随着对城投债政策的逐步清晰，城投债随着平台性质的不同分化不可避免。之前市场对城投的过分追逐以及对民企债券的一刀切式规避的投资风格将发生变化