◆行业事件描述:
台湾第二大晶圆代工企业联华电子10 月9 日公告,拟与厦门市政府及福建省电子信息集团成立合资公司,运营12 英寸晶圆代工业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】项目总投资预计达62 亿美元,其中联电将于未来五年投入13.5 亿美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆海外巨头顺水推舟、分食蛋糕的又一案例
在9 月29 日的点评中,我们提出“顺水推舟,分食蛋糕”是海外巨头面对大陆IC 产业政策的基本策略,今年4 月以来我们已经看到了6 起合作案例。在“钱途”就是“前途”IC 制造业,与台积电(规模造血能力)、格罗方(石油美元)、中芯国际(中国政府资金)相比,联电一直未能解决巨量、长期的资金来源问题。8 月份联电曾通过技术授权和少量投资取得富士通12 英寸厂9.3%股份,本次与厦门的合作可以看作是另一个尝试。
◆联电成熟产能的扩张,台企投资12 英寸产线于大陆的破冰之举对于联电而言,在全球12 英寸设备开始完成折旧的时候,需要扩充12 英寸产能以保持竞争力,但限于台湾当局技术出口限制,能够在大陆投资的最先进制程是40nm,而大陆中芯国际已具备成熟的40nm 量产能力,华力微的40nm 也已接近成熟,对于大陆而言此项投资不具备技术上的吸引力。但考虑到这是首条由台企到大陆投资的12 英寸产线,对于推动两岸在半导体领域的合作具有积极意义,我们预计大陆政府会给予支持。
◆制造环节竞争加码,不改变中国IC 产业大格局,利好下游封测产业由于12 英寸55/40nm 的主要应用是嵌入式存储(应用于智能卡、汽车和工控MCU、指纹识别)、CIS、LCD 驱动等,与SMIC 现有业务有所重合,SMIC 股价2 天下跌6%(也可能受华虹港股上市影响)。
我们认为,即使顺利审批,联电合资公司产能放出也要到2 年以后,届时SMIC 28nm 已经大量量产并贡献强劲的盈利增长。长期来看,集成电路与LED 和液晶面板有两个不同点:一是有中央层面的集成电路领导小组统筹协调,二是产业的技术和协作壁垒极高,使得产业格局恶化的可能性大大降低。我们认为此次事件不会改变中芯国际的龙头地位和IC 产业大格局。
同时由于制造与封测环节联系越来越紧密,在大陆新建晶圆厂将利好大陆本土封测产业,继续强烈推荐龙头长电科技,同时建议买入华天科技、太极实业,建议关注沪港通标的中芯国际。
◆风险分析:
合资项目未能获得两岸政府审批,竞争加剧导致产业格局恶化。