随着布伦特价格跌破预测，市场下挫延伸到石油领域
        我们对今年的核心看法为散货、铜、农产品、黄金大幅疲软。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这些预测基于非常确定的看法：采矿产能过剩、中国建筑活动疲弱、种植条件正常化、美国经济加速令美元进一步走强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这些看法大部分变成了现实。相反，我们对石油看法的信心弱得多，我们的看法基于石油需求的增加，但被利比亚出口的部分回归而抵消，从而令布伦特价格降至我们100  美元/桶的目标。事实上，市场仍处于较好的平衡之中，意料之外的需求疲弱被利比亚供应继续中断所抵消，推动价格接近110  美元/桶。这种不稳定的均衡比我们曾经的预期更快被打破，原因在于美国出口强于预期，利比亚、伊朗、尼日利亚的供应紧缺缓解，以及需求增长弱于预期。因此，价格大幅降至94  美元/桶，降幅超过了我们的短期目标。
        尽管对布伦特预测的信心消退，但微观层面存在机会
        尽管我们对100  美元/桶价格预测的信心下降，但我们目前并未进行下调，原因在于库存仍较低、预计需求加速、市场相对处于空头以及在内战局势升级的情况下利比亚出口存在不确定性。然而，我们发现WTI-布伦特价差存在价值，因为在市场下挫过程中，价差的收窄幅度超出了运输成本。在石油以外的方面，美国宏观经济前景仍然稳健，因此我们看淡美元黄金，同时中国建筑活动依然疲软，支撑铜价下行。美国夏季的温和天气给其已重达平衡的天然气市场带来下行风险，大豆尚未计入来自今年农作物产量上升的下行风险。相反，我们认为宏观担忧加剧、美元走强以及俄罗斯风险溢价消退给钯、镍多头带来了价值。
        页岩气改变了石油和美元之间的关系
        就以往而言，我们曾认为令石油与美元之间出现相关性的首要原因在于美国石油较高的经常账户赤字。在2008  年石油达到147  美元/桶时，美元兑欧元汇率最为疲弱，为1.6。而后美国石油净进口接近1200  万桶/日。目前这一数字不到500万桶/日，收窄了石油赤字并降低了石油和美元之间的相关性。