核心观点
        美国股市回报在长期中能持续高于经济增长的重要原因在于：技术进步带来的生产率提升从而使得财富创造能力增加；以及在财富创造的分配过程中，通过其他部门的让利，股东取得了更多的份额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后者是当前股市保持稳定高回报的更为重要的原因，当前来看，美国企业税后利润占GDP的比重已经达到历史高点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从宏观的角度拆分美国企业利润来源，很清晰的看出90  年代企业利润的增长来自于净投资的增加，而08  年危机后随着企业投资意愿的下降，利润的增长来自于政府和居民对企业的让渡，即美国企业抢占了政府和居民在财富分配中的份额。
        理论上而言，市场最优的组合是低经济增长+高盈利增长，这样可以在保证股市回报的同时降低资本支出，而这必然要求股权分配的提升。因而，对资本市场而言，居民财富的提升以及政府采取紧缩的财政政策均是拖累因素。以上推论不仅仅在美国股市成立，考察全球主要资本市场，从较长的时期来看，表现较好的主要市场均伴随着企业在收入分配占比的提升；相应的，居民财富占比或者政府收入占比均出现不同程度的下降。
        从中国的数据来看，2000  年以来得益于劳动者部门的让利，企业在收入分配中占比一度提升，相应也看到股市具有较为良好表现。而07  年后，中国劳动力成本迅速提升，侵蚀了企业分配份额，叠加上08  年金融危机后总体经济增长持续放缓，企业盈利也迅速恶化。
        当前促使企业增长的途径在于政府让渡收入分配中的份额。根据卡莱茨基的模型，转型期经济增速稳定的前提下，企业盈利增长必然要求其他分项的回落。其中，劳动者成本的上升相对刚性；而固定资产折旧是以前数年的资本形成的均摊，中国资本形成增速在2013  年之后呈现趋势性下降，这意味着固定资产折旧增速远高于GDP  增长，折旧占比上升也存在刚性；中国外需占比已达极值的情况下，经常账户顺差也难有较大提升空间。因而，当前促使企业增长的途径在于政府让渡收入分配中的份额，税收减免以及增加财政支出是可能的方向。从这个角度上来看，转型期内政府支持的方向将是市场关注的重点。