基本观点：中国8  月份工业增加值表现格外疲弱，月环比折年增幅仅为-2.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自6  月份以来政策支持力度减弱是实体经济不振的部分原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，我们认为8  月份相对低温天气也起到了一定作用。我们估算气温偏低对于工业增加值同比增幅的拖累可能达到了1  个百分点。经调整后的月环比增速依旧疲软，但至少可以达到百分比个位数低端（即1-5%区间），而不是负增长。由于9  月份这一特殊因素的干扰消退，工业增加值同比增幅可能在尚未有政策放松支持的情况下就出现反弹。
        中国8  月份工业增加值增速格外疲弱，同比增幅仅为6.9%，月环比增速为负。此前的十年来总共只出现过四次月环比负增长的情况，其中三次发生在全球金融危机期间。
        货币、财政以及行政管理等政策在6  月份数据发布后全面减弱支持力度是8  月份增速放缓的部分原因，因为当时的数据表现令偏鸽派决策者感到可以松一口气而令偏鹰派人士认为截至6  月的放松力度过大。具体而言，8  月份的M2  同比增速从6  月份的14.7%降到了12.8%，政府支出增速则从26.1%降至6.2%；而且来自中央政府工作督查组的行政压力也有所减轻。
        但是，低温天气也经常被解读为8  月经济走软的原因之一。国家统计局表示低温减少了用电需求，导致工业增加值增速降低了0.32  个百分点。但是，投资者对气温对增长数据的潜在影响还有很多争议。
        8  月份气温低于历史均值是显而易见的。我们获得了1993  年以来30  个省会城市的月度平均气温，这个数据应该是一个较好的有代表性的指标，因为大多数工业活动都集中在这些大城市或临近地区。考虑到有些地区的温度变化会比其它地区对全国工业数据造成更大影响，我们根据各省工业增加值权重构建了全国加权气温数据。该指数显示2014  年8  月份是1999  年以来的最冷8  月，而2013  年8  月份是1993  年有月度数据以来的最热8  月。2013/14  年两个8  月份之间的温差高达2.2  摄氏度，为1993  年以来的最大同比温差。
        但是逻辑上低温是否会导致工业增加值走低是不明确的，因为夏季气温会通过以下两个截然相反的方式影响实体经济数据：(1)  高温增加了制冷的用电需求，这倾向于推动工业增加值增长；(2)  高温可能导致工厂停工，进而拖累工业增加值表现。
        我们可以通过简单的观察发现，工业增加值环比增幅与平均温度之间似乎更多地是一种正相关关系（图表1）。我们通过分析来对二者之间的关系进行量化。我们的具体做法是分析气温和工业增加值的不规则变量（即那些偏离趋势、季节性以及周期表现的数据）之间的关系，因为如果反常气温是导致工业增加值偏高或偏低的重要推动因素，那么两个序列之间的关系应该具有统计显著性。虽然我们可以使用的数据样本较少，但是基于不同样本期的计算均得出了较为一致的结论（图表2）：(1)  两个序列在8  月份呈显著正相关。
        基于不同样本期求得的系数介于0.004  至0.007（在10%的置信水平上，t  值全部具有显著性），这意味着1  度的气温偏离与0.4-0.7  个百分点的工业增加值增幅偏差相关；(2)  相关系数和调整后的R  平方均随着时间推移在近年来出现了上升趋势，这说明影响作用在近几年有所加大。如果确实如此，则意味着目前的潜在影响可能达到1.5  个百分点，尽管这一结果仅仅基于极少量样本计算得出、需要谨慎对待。