9  月瑞风S3  供不应求，销量和有效订单均超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月公司SUV  销量7077  辆，去年同期2088  辆，大幅超市场预期主要原因是瑞风S3  自8  月底上市以来一直处于供不应求状态，我们在前期报告中已经分析瑞风S3  供不应求主要原因是，具有性价比优势和定位准确。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9  月S3  销量5700  辆左右，9  月20  日左右在手订单在1  万辆以上，截至到10  月初，在手订单已超2  万辆，且都是付了订金的有效订单。目前仍处于产能爬坡阶段，预计10  月虽然工作日环比9  月减少，但因公司加班生产，预计10  月S3  销量能达到9月销量，若产能跟上，不排除10  月销量有望高于9  月销量。因性价比优势及产能受限问题逐步解决，预计11、12  月S3  有望再创年内新高。
        瑞风S3  盈利能力有望逐步提升。因S3  目前刚上市，前期考虑营销费用及模具摊销费用，单车盈利能力不高，但预计随着产能爬升，单月销量提高，预计16  年1  季度S3  模具摊销有望摊销完毕，则S3  盈利能力有望大幅提升。
        瑞风MPV  销量稳定增长，结构向好，轻卡有望逐步走出低谷。9  月MPV  销量5000  辆以上，同比增长10%以上；且中高端M5  单月销量由上半年月销量500  辆提升至1000  辆以上，结构持续向好，MPV  单车盈利能力提升。受排放标准执行影响，非国4  轻卡去库存，导致3  季度轻卡销量下滑；但预计随着公司非国4  轻卡去库存结束，公司轻卡销量有望走出低谷，逐月回升。
        预计3  季度是低点，4  季度有望实现量利齐升。维持4  季度SUV  销量有望达到2  万辆以上判断，公司轻卡4  季度需求将逐步恢复；瑞风MPV  销量维持稳定增长，预计4  季度电动车销量有望环比大幅增长。受3  季度轻卡销量下滑影响，预计3  季度是盈利低点，4  季度公司有望量利齐升。
        财务预测与投资建议
        预计公司2014-2016  年EPS  分别为  0.94  元、1.28  元、1.56  元，参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予平均估值50%溢价，目前可比公司平均估值为11  倍，给予公司2014  年16.5  倍PE  估值，目标价15.5  元，维持公司买入评级。
        风险提示
        经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。