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贝因美研究报告:安信证券-贝因美-002570-公司基本面见底,阶段性拐点来临-141009

股票名称: 贝因美 股票代码: 002570分享时间:2014-10-10 14:23:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏青青,王园园
研报出处: 安信证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 432 KB 分享者: kua****oye 我要报错
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【研究报告内容摘要】

■尽管2013  年底以来奶粉行业景气度有所降低,公司业绩也受到较
        大影响,然而随着全方位的经营转型升级,目前渠道库存已显著下降,基本面见底,阶段性拐点来临:2014  上半年行业变化较大,海淘、“假洋鬼子”转正以及国家宏观调控政策的影响超预期,影响了公司的业绩增长,然而经过前三季度的库存清理,当前公司库存现状非常良性,库存周转在30  天左右,低于行业一般45  天的水平;拉长来看,尽管未来婴幼儿奶粉行业将会经历高毛利率逐渐理性回归的过程,但公司在这个重要的行业变革时点,大力进行包括营销体系、终端互动、内部管理、内生外延、新产品线拓展以及外部奶源合作等各方面转型和升级,这些举措在政策推动国产奶粉龙头引领行业整合的背景下,有望助力公司发挥龙头优势,内生外延,抢占淘汰掉的中小企业份额,逐渐提高自身份额,成就婴童食品第一品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■阶段性拐点因素之一:推出儿童奶新品类,力争打造未来新的盈利增长点:公司定位不限于单纯的乳制品公司,而是婴童食品第一品牌;今年5、6  月推出儿童奶起,目前儿童奶经销商已有400-500  家,贝因美奶粉针对0-3岁婴幼儿,现着力于将整个乳品市场拉伸至1-12  岁;儿童奶处于市场试验阶段,未来主攻地区、几线城市等都在试错,当前铺设渠道不仅在一线市场,安徽、河南地区也有铺设;公司战略上儿童奶与婴幼儿产品有不同的渠道,并不完全重合;2014  年预计儿童奶销售收入实现6000-7000  万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■阶段性拐点因素之二:开启与恒天然国际化战略合作:恒天然拟以18元要约方式收购贝因美不高于总股本20%股份,要约收购完成后,贝因美将与恒天然设立合资公司(贝因美将持股51%,恒天然49%),收购恒天然在澳洲年产能6.5万吨的奶粉加工厂,这也是恒天然首次出让工厂进行大规模合作。长期稳定、优质、低价的奶粉资源将保证未来公司在激烈的竞争中保持足够的优势;此外,和恒天然的战略合作也有助于贝因美未来的国际化发展战略。
        ■阶段性拐点因素之三:由于行业集体降价是在去年下半年,因此未来的第四季度及以后,降价对报表端业绩的负面影响已不在。
        ■盈利预测、估值与投资建议:预计公司2014-2016  年营业收入增速分别为0.9%、22.9%和22.7%,净利润增速分别为-19.1%、30.5%和23.5%;EPS  分别为0.57  元、0.74  元和0.92  元。维持“买入-A”投资评级,6  个月目标价20  元。
        ■风险提示:食品安全风险、原奶价格大幅上涨风险、市场竞争过于激烈风险。    

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