事件:
公司公告从欧盟委员会收到反补贴调查和损害幅度复审调查终裁前披露通知:欧盟委员会告知将对公司出口至欧盟的涉案产品适用5.3%的新税率,公司可于2014 年10 月31 日前提交抗辩意见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对上述事件点评如下:此次反补贴调查结果明显好于预期
此次反补贴调查结果公司相关涉案产品仅适用5.3%的新税率,相比目前7.3%的税率,下降2 个百分点,明显好于预期(公司原来预期反补贴调查后,税率至少是上升的)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,据玻纤协会披露,公司竞争对手税率均大幅上调,由13.8%大幅提升至20%以上(其中巨石集团税率上调为24.8%、重庆国际上调为29.6%、其它企业为上调为26.1%)。公司之所以能够在此轮欧盟反补贴调查中取得明显优势,一方面是凭借民企性质获得欧盟委员会市场经济待遇,另一方面是公司更为积极配合欧盟此次调查进程。
出口份额及毛利率提升有望增厚2015-2016 年业绩
此次终裁披露后,各相关企业可提交抗辩意见(我们预计,巨石集团等企业可能将提交抗辩意见,长海股份预计将不再抗辩),终裁决定预计将于2015 年初出炉,我们判断终裁决定与此次披露情况出现较大差异的可能性不大(2010 年欧盟对我国玻纤反倾销调查终裁决定与前期终裁披露相同,均为7.3-13.8%税率)。
此轮反补贴调查公司涉案产品包括玻纤纱和短切毡,占公司营业收入比重大约为10%-15%。一方面公司出口税率从7.3%到5.3%的调整可直接提升出口玻纤纱及短切毡毛利率1-2 个百分点(出口关税计入营业成本),另一方面由于竞争对手税率大幅提升,公司产品价格竞争力显著增强,出口市场份额有望明显提升
调高2015-2016 年盈利预测,继续重点推荐
基于以上逻辑,我们上调对公司2015/2016 年盈利预期,预测公司2014/2015/2016 年EPS 分别为0.85/1.28/1.76 元(原预测为0.85/1.25/1.71 元),目前股价对应2015 年PE16 倍,给予公司2015 年20 倍PE,目标价26 元,维持“买入”评级,继续重点推荐。
风险提示:
房地产企业专注于去库存,新开工积极性不高导致水泥需求增速不达预期。