要点          
        2013年12月3日--2014年宏观经济报告《无外财而不富》：如果同业监管能够有效地对银行从事非标业务进行限制，则将打开央行的政策空间，引出货币政策这一"外财"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  2014年6月24日--2014年宏观半年度经济报告《从"脱媒"到"脱银"》：直接融资、资产证券化将是经济、金融体系在资金供需日趋紧张情况下的必然发展方向。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  2014年9月21日--中国经济周报《正回购利率下调的启示》：降息工具选择的潜在变化：从存贷利率向回购利率转变。  2014年9月28日--中国经济周报《精挑细选的放松时点》：有梳有堵的政策调控，降低走老路的风险。  银行资产久期下降的必然性--资产证券化。经常项目顺差的下降导致全社会资金供求趋紧，若要突破杠杆率则直接融资和资产证券化是必然的发展方向。而由于稳定资金--经常项下资金流入放缓，银行负债端结构中存款的占比下降，取而代之的是久期偏短的理财以及同业拆借。因此融资久期的下降导致其资产配置上也需要相应降低期限，追求可变现能力。因此，长久期的按揭贷款对银行的吸引力日益下降使银行开始有意压低按揭的增速，也就意味着未来银行有开展MBS、REITS等资产证券化业务的需求。而此次银监会和央行关于《进一步做好住房金融服务工作的通知》中我们认为核心的内容就在于MBS的推进，这将解决负债不稳定性上升时银行放按揭意愿不强的问题。（参考9月30日报告《拉开资产证券化的大幕》）  资产证券化需货币政策继续降息以配合。如果无风险利率高企，当前利率为6-7%的存量按揭贷款难以证券化，所以央行降息是必然选择。随着监管加强，改善了软约束对风险定价机制的扭曲，逐步打开货币政策宽松的窗口。而此次《地方政府性债务管理的意见》则进一步完善了央行全面宽松的条件。同时，由于外汇占款对基础货币贡献的下降，央行主动权上升以及银行融资对央行依赖度的增强，当前货币政策降息的工具正从传统的存贷款利率向正回购利率的下调切换。因此，9月正回购利率的下调已可以视为一次"降息"。若这样来看，降息周期已经展开。    如果我们的判断正确，资产证券化周期将逐步展开，其将解决当前制约房地产需求的信用抑制问题。然而考虑到中国房地产周期已跨过供不应求的阶段，同时资产证券化市场的发展需要一定时间（投资者教育以及制度建设仍然缺失），短期内这可能难以使得中国房地产市场步入过热的阶段，因而央行仍有较大的放松空间。