政策包规模超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】来自上周召开的中央经济工作会议的信息显示，09年中国的财政赤字将达到6,000亿人民币，而中国将进一步发行7,000亿人民币特别国债。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，中央经济工作会议还宣布了其他一系列积极的财政及货币政策。基于这些政策，我们计算得出财政赤字与特别国债的总和将占09年国内生产总值的3%。中央经济工作会议还将09年M2增长率目标定在17%，是过去几年中的最高水平。我们认为出台的政策是中国应对经济放缓的一部分举措。
问题与挑战。这些政策与之前公布的4万亿经济刺激方案说明政府已经开始着手解决经济迅速恶化的问题。近期的信息还显示，发电量与工业增加值增长不仅达到历史低谷，还下降至难以置信的低水平。中国出口下滑说明越来越多的相关制造业企业将被迫关闭。最终，很显然政府面临的1990年以来的最大挑战是失业率的上升。从社会保障的角度来看，我们也认为政府已经为应对失业率的上升做出了一定的准备。由于政府出台的6,000-7,000亿针对基建和其他投资计划已经给政府资金带来很大挑战，我们认为政府在社会保障方面的进一步支出将带来财政赤字更大幅度的上升。
财政刺激措施对固定资产投资增速的影响。虽然政府的大量支出有望使基础设施投资增加，但实际的问题是，这样史无前例的大量支出在多大程度上能抵消私人领域的疲软。我们的计算显示，积极财政政策的实际效果远没有看起来大。在敏感性分析中，我们假设基础设施、制造业和房地产领域的固定资产投资同比增速分别为40%、5%和-10%，那么09年城市固定资产投资总额同比增长率将只有12.2%——尽管并不坏，但大大低于08年的预计增速24%。