事件:公司10月9日发布《2014年前3季度业绩预告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司14年前三季度EPS预计达到0.16元,同比大增72.2%,符合申万预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
根据公告,公司Q1~3预计实现归属于上市股东净利润1.0亿元,其中,14Q3单季实现4000万元,同比增长81.7%,主要由于海安二期正式并网发电,以及各公司垃圾处理量增加。我们认为,随海安二期产能利用率提升,及辽源、滨州项目下半年有望相继投产,公司在运营产能将达到4600吨/日,14年完成1.7亿元业绩承诺有充分保障。
设备销售+EPC仍存在超预期空间,垃圾发电BOO/BOT项目拓展值得期待。公司9月29日公告签订江都项目2.8亿元EPC订单,类融资租赁模式更加多元化,未来“设备销售+EPC”收入占比有望达到1/3。另一方面,公司计划14-16年年均新增发电运营项目2-4个,新建2-4个,新投产2-4个,内生增长优异,未来还有望通过兼并收购不断提高市占率。
投资评级与估值:维持公司14-17年EPS0.27、0.42、0.59和0.80元,CAGR达到43%。随环保监管趋严,未来3-5年垃圾发电行业将进入发展整合黄金期。
公司焚烧技术国内领先,运营业绩突出,配套融资完成后资金实力进一步增强将推动后续项目拓展。公司在手发电运营规模9100吨/日(已投产3000吨/日),14-16年有望年均新增项目2-4个市占率将进一步提升,核心设备13年开始销售14年进入爆发,江都项目将形成标杆助力EPC业务区域扩张。公司系A股垃圾发电唯一纯正标的,内生成长优异,并购态度积极,未来更有望向餐厨垃圾、垃圾清运、灰渣综合利用及污泥处置等领域延伸。我们认为,公司成长性有望超出市场预期,且随四季度政策不断催化估值存在提升空间,维持“买入”评级。
股价表现催化剂:发电项目拓展;兼并收购;设备销售超预期