核心观点：政策观察期，市场的焦点围绕政策展开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在房贷新政落实、效果显现之前，利率及高等在即，而市场对各类数据的反应或呈现单边性，即对于偏弱的数据暂时不敏感，而偏强的数据可能造成市场出现调整，不过9  月数据预计总体偏弱，市场风险不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        房贷松绑的影响或许仍在进行时，从周三的市场表现看，市场一方面对于房贷松绑对销售的实际影响仍存在怀疑和观望情绪，一方面对于销售改善对房地投资和经济的拉动作用也存在怀疑。我们认为，房贷松绑的影响或许仍在进行时，今日报道农行已经按照最新的首套房认定标准发放按揭贷款，但按揭利率暂无变化，同时还有报道邮储、工行等也在制定细则，对于首套按揭的利率或规定可有一定折扣。我们从微观调研了解到，国庆期间各楼盘的到访量确实也开始回升。在未来的一小段时间内，随着各个银行按揭调整细则的出台，以及房地产销售景气度的改善，房贷松绑对市场预期的影响或许还将逐渐发酵，从而在一定程度上制约债券收益率下行。但据我们测算，即使未来地产销售反弹10%，地产投资增速也仅能提高0.8%，对经济整体的拉动更是微乎其微，不足以对冲投资制造业下行的风险。因此，房贷松绑对销售的影响不宜低估，对经济的影响不宜高估。该政策实际是降低了地产及其相关产业的信用风险，但并不对利率债下行造成实际阻碍。随着市场对房地产销售改善的预期逐渐反应之后，经济整体的下行和政策的持续放松将继续推动债券收益率的下行。
        超日债望全额受偿或将进一步提升投资者风险偏好，导致信用利差进一步收窄。上海超日太阳能科技有限公司周三公布其重整计划草案。在公司采用资本公积转增股本引入江苏协鑫等投资人的同时，11  超日债的兑付也引入了新的外部担保机制，并有望得到全额偿付。由于超日债暂停交易前价格已经跌落到65  元人民币附近，而债券本息偿付金额合计约为111.64  元，这意味着之前赌债券将得到偿付的激进投资者将获得超过72%的高额回报。超日债是第一只公开违约的公募债，其违约被很多投资者视为信用市场刚性兑付的打破，若超日债全额受偿可能短期强化这种刚性兑付预期，从而进一步提升投资者风险偏好，刺激高收益债乃至整个信用板块的投资。
        市场动态
        资金及公开市场：节后周三资金面继续保持宽裕，银行间隔夜回购加权2.56%（+3bp），7  天2.99%（+7bp），交易所隔夜回购3.83%（-39bp），7  天3.76%（+301bp），随着节后资金回流，在9  月最后一天资金面大幅宽松的基础上，资金面进一步维持宽松局面，长期限品种也逐渐活跃。周四公开市场有180  亿资金到期，本周共有360  亿到期，由于面前资金面偏宽松，央行可能适当回笼流动性。
        关注周四央行的公开市场操作。
        利率：受央行房贷松绑政策刺激，周三利率债收益率略微上行，成交相对清淡。由于央行放松首套房贷认定标准，周三利率债收益率如期上行，但上行幅度其实并不太多，反应出市场对房贷放松对经济的实际影响并没有过于乐观。国债除一年期收益率上行1bp  左右外，其余各期限收益率整体上行2-4bp  左右，  政策性金融债各期限收益率整体上行3-6bp  左右。一级市场方面，周三无新债发行，我们估计此次3、5、10  年期国开债发行收益率区间分别在4.53%-4.55%、4.60%-4.63%和4.70-4.73%；3、5  年期农发债发行收益率区间分别在4.58%-4.60%和4.65%-4.68%。